充分利用資本市場 徐工集團重大資產重組的啟示

woshengxugongjituanzaidangqianwaixubuzudeqingkuangxia，qiangzhuakuodaneixuzhongdajiyu
，jindingzhongdajichusheshijianshexiangmuyizhengqugengdashichangfene
，jinnianshangbannian，qicheqizhongji
、壓路機等產品國內市場占有率達到近百分之六十。　　朱 江攝

當前，江蘇沿海大開發即將全麵展開，一個江蘇乃至中國東部的新增長極正在醞釀和湧動。 任漢詩攝

　　2009年6月23日ri
，由you華hua泰tai證zheng券quan擔dan任ren獨du立li財cai務wu顧gu問wen的de徐xu工gong科ke技ji重zhong大da資zi產chan重zhong組zu項xiang目mu獲huo得de證zheng監jian會hui核he準zhun
，徐xu工gong集ji團tuan整zheng體ti上shang市shi取qu得de了le實shi質zhi性xing進jin展zhan。這zhe一yi項xiang目mu在zai我wo國guo證zheng券quan市shi場chang上shang產chan生sheng了le較jiao大da影ying響xiang，不bu僅jin僅jin是shi因yin為wei徐xu工gong集ji團tuan重zhong組zu背bei景jing複fu雜za
，過guo程cheng坎kan坷ke

，更geng為wei重zhong要yao的de是shi對dui我wo國guo工gong程cheng機ji械xie行xing業ye以yi及ji地di方fang經jing濟ji發fa展zhan都dou將jiang帶dai來lai深shen遠yuan影ying響xiang。如ru何he利li用yong資zi本ben市shi場chang助zhu推tui我wo省sheng企qi業ye加jia快kuai發fa展zhan，推tui動dong我wo省sheng產chan業ye升sheng級ji和he區qu域yu發fa展zhan，徐xu工gong集ji團tuan重zhong大da資zi產chan重zhong組zu給gei我wo們men帶dai來lai了le許xu多duo有you益yi的de啟qi示shi。

　　一
、徐工集團重大資產重組的背景及其意義

　　（一）徐工集團重大資產重組的背景

　　徐工集團是我國工程機械行業的民族品牌代表
，長期以來一直保持行業排頭兵的地位，2008年位列全球工程機械50強第15位
，為中國工程機械行業之首。徐工集團的汽車起重機雄踞全球銷量第一，國內市場占有率高達56.90％
，出口 90個國家和地區，出口量占國內同類產品出口總額的77％
，在全球工程起重機市場確立了“中國製造”的地位。

　　目前，中國工程機械行業呈三足鼎立的競爭格局：一是以徐工集團等為代表的國有工程機械企業，憑技術、人才積累優勢，領跑整個行業；二是以卡特彼勒、小鬆等為代表的國際重工巨頭，憑借強大的資金和技術實力，壟斷中國高端市場
；三是以三一集團、山河智能等為代表的民營重工企業
，憑借企業體製優勢，呈現出強大的後發優勢。如何在國際巨頭和國內民營企業的雙重夾擊中求生存、謀發展
，繼續領跑整個行業，是擺在徐工集團麵前亟需解決的問題。

　　體製問題始終是橫亙在徐工麵前的一個障礙，傳統僵化的經營機製、承擔眾多企業外義務以及人才的流失，迫使徐工集團必須盡快尋求體製轉換
、輕裝上陣的道路。同時，作為一家收入規模、產品種類
、xingyediweishizhongzaiguoneigongchengjixiexingyepaimingdiyidelongtouqiye，ruhejinyibuzouchuguojihuadedaolu，chengweijishenyushijiegongchengjixiexingyejutouzhilie，yeshixugongjituannulizhuiqiudemubiao。weiletupoqiyetizhizhikun

，shixianguojixingqiyedezhanlvezhuanbian，xugongjituanzai2002年開始啟動改製計劃，著手引入國外的戰略投資者，希望藉此突破發展瓶頸，徹底轉換經營機製
，提升整體形象，推動國際化發展。

　　2008年下半年省委省政府正式出台《關於加快振興徐州老工業基地的若幹意見》，明確指出要著力建設“兩大中心”、“三大基地”
、“四大產業”。其中的“三大基地”之首即為以工程機械為主的裝備製造業基地；“四大產業”之首即為裝備製造業。在與外資合作遲遲不能落實
、國內外市場需求麵臨重大不確定性的形勢下
，徐工集團為落實省委省政府振興蘇北經濟的目標
、加jia快kuai推tui進jin千qian億yi元yuan世shi界jie級ji企qi業ye發fa展zhan戰zhan略lve
，經jing過guo慎shen重zhong論lun證zheng，決jue定ding利li用yong集ji團tuan內nei部bu上shang市shi公gong司si徐xu工gong科ke技ji已yi有you的de資zi本ben運yun作zuo平ping台tai
，啟qi動dong內nei部bu重zhong組zu，尋xun求qiu整zheng體ti上shang市shi。

（二）整體上市：徐工集團重大資產重組的路徑選擇

　　在(zai)徐(xu)工(gong)集(ji)團(tuan)積(ji)極(ji)謀(mou)劃(hua)引(yin)進(jin)國(guo)外(wai)戰(zhan)略(lve)投(tou)資(zi)者(zhe)期(qi)間(jian)
，經(jing)營(ying)機(ji)製(zhi)靈(ling)活(huo)的(de)同(tong)行(xing)對(dui)手(shou)中(zhong)聯(lian)重(zhong)科(ke)和(he)三(san)一(yi)集(ji)團(tuan)卻(que)憑(ping)借(jie)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)的(de)力(li)量(liang)，快(kuai)速(su)募(mu)集(ji)到(dao)了(le)巨(ju)額(e)資(zi)金(jin)，不(bu)僅(jin)加(jia)大(da)了(le)研(yan)發(fa)投(tou)入(ru)力(li)度(du)、開發高端產品並迅速拓展國內外銷售網絡

，還頻頻在國內外並購市場上出手

，整合行業內上下遊企業。2007年中聯重科和三一集團已經在世界工程機械50強榜單上分別躍升至17位和21位
，與徐工集團這個國內工程機械行業“傳統老大”的差距快速拉近。盡管徐工集團實施 “三高一大”（高端、高科技、高附加值和大噸位）的高位發展戰略，自身也實現了跨越式發展，但麵對輿論和行業競爭加劇的雙重壓力，徐工集團整體上市顯得日益緊迫。

　　與(yu)徐(xu)工(gong)集(ji)團(tuan)整(zheng)體(ti)高(gao)速(su)發(fa)展(zhan)不(bu)相(xiang)協(xie)調(tiao)的(de)是(shi)
，集(ji)團(tuan)控(kong)股(gu)的(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)徐(xu)工(gong)科(ke)技(ji)卻(que)因(yin)主(zhu)導(dao)產(chan)品(pin)同(tong)質(zhi)化(hua)嚴(yan)重(zhong)
，經(jing)營(ying)業(ye)績(ji)不(bu)佳(jia)
，不(bu)僅(jin)完(wan)全(quan)喪(sang)失(shi)了(le)融(rong)資(zi)和(he)資(zi)本(ben)運(yun)作(zuo)功(gong)能(neng)，也(ye)影(ying)響(xiang)了(le)徐(xu)工(gong)集(ji)團(tuan)的(de)整(zheng)體(ti)品(pin)牌(pai)形(xing)象(xiang)。隨(sui)著(zhe)近(jin)年(nian)來(lai)國(guo)內(nei)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)迅(xun)猛(meng)發(fa)展(zhan)，充(chong)分(fen)利(li)用(yong)徐(xu)工(gong)科(ke)技(ji)的(de)資(zi)本(ben)平(ping)台(tai)，通(tong)過(guo)整(zheng)體(ti)上(shang)市(shi)加(jia)快(kuai)集(ji)團(tuan)發(fa)展(zhan)步(bu)伐(fa)成(cheng)為(wei)徐(xu)工(gong)集(ji)團(tuan)資(zi)產(chan)重(zhong)組(zu)的(de)必(bi)然(ran)選(xuan)擇(ze)。

　　2008年9月25日ri
，徐xu工gong集ji團tuan整zheng體ti上shang市shi方fang案an正zheng式shi亮liang相xiang，采cai取qu徐xu工gong科ke技ji向xiang徐xu工gong集ji團tuan定ding向xiang發fa行xing股gu份fen購gou買mai資zi產chan的de方fang式shi進jin行xing重zhong組zu和he整zheng體ti上shang市shi。徐xu州zhou重zhong型xing機ji械xie有you限xian公gong司si
、徐州工程機械集團進出口有限公司、徐州徐工液壓件有限公司、徐州徐工專用車輛有限公司、徐州徐工隨車起重機有限公司、徐州徐工特種工程機械有限公司成為上市公司直接或間接持有100%股(gu)權(quan)的(de)公(gong)司(si)，徐(xu)工(gong)集(ji)團(tuan)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)有(you)限(xian)公(gong)司(si)試(shi)驗(yan)研(yan)究(jiu)中(zhong)心(xin)相(xiang)關(guan)資(zi)產(chan)以(yi)及(ji)擁(yong)有(you)的(de)相(xiang)關(guan)注(zhu)冊(ce)商(shang)標(biao)所(suo)有(you)權(quan)也(ye)一(yi)並(bing)進(jin)入(ru)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)，涉(she)及(ji)的(de)資(zi)產(chan)估(gu)值(zhi)定(ding)價(jia)達(da)53.09億元，發行價格為每股16.47元，發行認購股份3.22億股。整體上市後
，徐工集團主要業務、資產和人員均進入上市公司，上市公司營業收入占集團的比重高達92.78％，上市公司淨資產將達41.09億元
，銷售規模達159億元以上，成為國內銷售規模最大的工程機械上市公司。

　　（三）重組效應：徐工集團整體上市的重大意義

　　1、顯著提高資本市場地位

　　徐工集團整體上市大幅提高了上市公司的經營業績
，從根本上改善上市公司的盈利能力
，以2008年為基準計算，每股收益從重組前的0.20元增加到1.48元。徐工科技重組後的收入規模將超越中聯重科、三一重工兩大工程機械巨頭，成為中國資本市場工程機械第一股。上市公司市值將超過280億元
，進入深交所上市公司市值前30位
，並入選由上海證券交易所和深圳證券交易所聯合編製的滬深 300指數首批樣本股。

　　2
、企業發展獲得加速器

　　整(zheng)體(ti)上(shang)市(shi)後(hou)，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)將(jiang)成(cheng)為(wei)徐(xu)工(gong)集(ji)團(tuan)實(shi)現(xian)產(chan)業(ye)發(fa)展(zhan)的(de)戰(zhan)略(lve)平(ping)台(tai)，其(qi)產(chan)業(ye)鏈(lian)將(jiang)更(geng)加(jia)完(wan)整(zheng)，擁(yong)有(you)更(geng)加(jia)寬(kuan)闊(kuo)有(you)效(xiao)的(de)融(rong)資(zi)平(ping)台(tai)以(yi)及(ji)更(geng)加(jia)靈(ling)活(huo)規(gui)範(fan)的(de)激(ji)勵(li)機(ji)製(zhi)。重(zhong)組(zu)完(wan)成(cheng)後(hou)，上(shang)市(shi)公(gong)司(si)將(jiang)形(xing)成(cheng)以(yi)起(qi)重(zhong)機(ji)械(xie)、鏟運機械、路麵機械等為代表的工程機械為主
，以液壓件、專用底盤為代表的工程機械專用零部件類為補充
，以混凝土泵車
、消防車、高空作業車
、重型卡車等為代表的專用車為側翼產品的三大產品類係列協同發展的格局，具備主機和基礎零部件協調發展的專業化生產體係。在未來5-8年的時間裏
，徐工集團將通過整體上市打造的資本融資平台投資上百億元，重點發展工程機械主業、關鍵零部件以及重型汽車、風電設備、鐵(tie)路(lu)建(jian)設(she)設(she)備(bei)等(deng)新(xin)興(xing)產(chan)業(ye)，同(tong)時(shi)積(ji)極(ji)尋(xun)找(zhao)國(guo)內(nei)外(wai)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)整(zheng)合(he)機(ji)會(hui)，收(shou)購(gou)國(guo)外(wai)高(gao)水(shui)平(ping)研(yan)發(fa)機(ji)構(gou)和(he)高(gao)端(duan)市(shi)場(chang)營(ying)銷(xiao)網(wang)絡(luo)，加(jia)快(kuai)邁(mai)向(xiang)千(qian)億(yi)級(ji)企(qi)業(ye)集(ji)團(tuan)。在(zai)實(shi)現(xian)產(chan)業(ye)拓(tuo)展(zhan)、資本運作的同時，徐工集團還可以按照《國有控股上市公司股權激勵試行辦法》、《關於規範國有控股上市公司實施股權激勵製度有關問題的通知》建立規範的激勵及約束機製，突破原有體製的局限，建立與市場經濟相適應的機製，解決企業發展過程中的長效機製問題。

　　3、帶動徐州老工業基地煥發活力

　　2007年
，徐州規模以上裝備製造企業505家，實現總產值550億元
；裝備製造業已超過全市規模工業總產值的四分之一。徐州計劃用3到4年時間,把工程機械及專用車輛打造成千億元產業，讓徐州成為充滿活力與競爭力的中國工程機械第一城，目標是到2011年，徐州裝備製造業總產值將達到1500億元。而根據徐工集團發展規劃預計
，其2011年產值將達600億元以上，占徐州市裝備製造業總產值的40%。整體上市後，徐工集團將借助資本市場進一步加快發展，更有效率地成為千億元級企業，名副其實地擔負起振興徐州老工業基地的“領頭羊”。

　　4、促進我省產業結構調整升級

　　裝備製造業是我省三大主導產業之一，2008年全省從事裝備製造業各類規模以上企業達到1.47萬戶，占全省規模以上企業的32%

，經濟總量（占全國近15%）和出口總量連續多年位居全國第一，中小企業集聚數量多，產品配套體係廣泛，成為國內重要的裝備製造業集聚區。徐工集團2008年銷售收入占全省裝備製造業工業增加值的1.62%，整體上市後占全省裝備製造業工業增加值的比重有望突破3%
，bijiangdaidongwoshenggeleiguimodegongchengjixiechanpinpeitaojianzhizaoqiyehezhengjizhizaoqiyejigongchengjixiejinchukoumaoyidefazhan。xugongjituanjiezhuzibenshichangzijinzhichijiadayanfatouru
、積極參與省內行業資源整合，對於增強我省裝備製造業自主創新能力、促進裝備製造業升級和國際競爭力提升具有積極意義。

二、徐工集團重大資產重組對我省利用資本市場推進產業升級和區域發展的幾點啟示

　　（一）啟示之一：如何打造百億級、千億級企業

　　1
、資本市場是企業發展加速器

　　徐工集團是我省正在重點培育的千億元大企業集<