興業證券:柳工 期待融資租賃成為新亮點

公司上半年銷售裝載機、挖掘機及壓路機等產品共19,039台，較上年同期下降15.8%。其中裝載機銷量14,577台
，同比下降20.4%


；挖掘機銷量1,463台，同比下降3.64%；壓路機銷量878台，同比增長36.97%；起重機銷量675台
，同比增長19.05%。上半年，公司出口整機 1,600台


，同比下降31.8%
，出口創彙7,500萬美元，同比下降34.9%。
　　
　　二季度公司加大融資租賃力度。從資產負債表中的長期應收款可以看出，期初數為1949萬元

，而中期達到了4.81億元，二季度公司融資租賃實現4.5億yi元yuan的de銷xiao售shou。融rong資zi租zu賃lin屬shu於yu國guo外wai成cheng熟shu而er國guo內nei剛gang剛gang萌meng芽ya的de銷xiao售shou模mo式shi，工gong程cheng機ji械xie各ge企qi業ye近jin年nian來lai都dou紛fen紛fen涉she足zu該gai領ling域yu
，公gong司si加jia大da融rong資zi租zu賃lin的de力li度du，將jiang更geng好hao的de分fen享xiang行xing業ye景jing氣qi複fu蘇su。
　　
　　中期公司主營土石方機械毛利率達到21%
，創曆年新高
，較之一季度進一步提升，三項費用率為9.63%
，較之08年下降2.22個百分點。按照我們中期策略的觀點
，隨著下遊采礦業的複蘇
，裝載機行業由底部緩慢回升，未來情況應該逐漸好轉，維持公司09-11年EPS1.00元、1.16元和1.47元，對應PE為15倍、 13倍和10.4倍，PB為2.97倍，維持推薦評級。