鐵礦石價格變化看中國經濟走勢

從2011年2月的高峰至2015年4月的低穀


，鐵礦石價格下跌近75%，下跌幅度遠遠超過其他工業金屬：例如銅價在過去一年中僅下降約52%，鋁價和鉛價從其價格高點下滑了40%至45%，鋼材價格從其最近價格高點下跌52%。此(ci)外(wai)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)和(he)其(qi)他(ta)金(jin)屬(shu)的(de)相(xiang)關(guan)性(xing)較(jiao)低(di)
，包(bao)括(kuo)與(yu)銅(tong)和(he)熱(re)軋(zha)鋼(gang)的(de)相(xiang)關(guan)性(xing)
，因(yin)此(ci)，有(you)趣(qu)的(de)是(shi)，對(dui)那(na)些(xie)具(ju)有(you)其(qi)他(ta)金(jin)屬(shu)風(feng)險(xian)敞(chang)口(kou)的(de)人(ren)士(shi)來(lai)說(shuo)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)則(ze)是(shi)一(yi)個(ge)潛在的投資組合多樣化工具。

鐵與銅和鋼的相關性較低

雖(sui)然(ran)鐵(tie)和(he)銅(tong)都(dou)被(bei)用(yong)作(zuo)工(gong)業(ye)金(jin)屬(shu)，但(dan)兩(liang)者(zhe)卻(que)有(you)著(zhe)迥(jiong)然(ran)不(bu)同(tong)的(de)供(gong)需(xu)動(dong)態(tai)。首(shou)先(xian)是(shi)鐵(tie)和(he)銅(tong)礦(kuang)床(chuang)的(de)地(di)理(li)位(wei)置(zhi)差(cha)別(bie)很(hen)大(da)。中(zhong)國(guo)是(shi)世(shi)界(jie)最(zui)大(da)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)開(kai)采(cai)國(guo)，在(zai)2014年，中國鐵礦石占世界總產出的47%，澳大利亞(21%)和巴西(10%)緊隨其後。銅礦開采主要集中在智利，達到世界2014年總產出的31%，中國(9%)、秘魯和美國(各為7%)位居其後。由於鐵礦的儲備是銅礦儲備的500倍
，並且大多產自不同的區域和礦帶，因此兩者供給的波動並不具有高度的相關性。

圖為鐵礦石和高品位銅價格走勢對比

來自美國地質調查局的世界采礦數據顯示，從1994年至2014年，銅和鐵礦石產量相關性的同比變化是-0.36
，這充分詮釋了為何銅和鐵的價格模式如此不同。然而，考慮到兩種金屬都在建材和工業生產中被大量使用(包括消費品)，鐵(tie)與(yu)銅(tong)相(xiang)關(guan)係(xi)數(shu)計(ji)算(suan)公(gong)式(shi)中(zhong)的(de)供(gong)給(gei)部(bu)分(fen)可(ke)能(neng)具(ju)有(you)更(geng)強(qiang)的(de)相(xiang)關(guan)性(xing)
，這(zhe)同(tong)時(shi)也(ye)應(ying)當(dang)使(shi)兩(liang)者(zhe)對(dui)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)變(bian)化(hua)具(ju)有(you)相(xiang)似(si)的(de)敏(min)感(gan)度(du)。也(ye)就(jiu)是(shi)說(shuo)
，銅(tong)和(he)鐵(tie)之(zhi)間(jian)幾(ji)乎(hu)沒(mei)有(you)替(ti)代(dai)性(xing)，並(bing)且(qie)兩(liang)者(zhe)的(de)地(di)理(li)環(huan)境(jing)也(ye)大(da)相(xiang)徑(jing)庭(ting)。

雖然中國是世界最大鐵礦石生產國，但中國的消費卻超過世界鐵礦石總產出的70%。相比之下
，2014年GFS銅調查報告顯示
，中國在2013年的銅消費占世界總消費量的43%，雖然仍是一個巨大份額，但卻遠低於中國對鐵礦石的“胃口”。

tieyugangxiangduijiaodidexiangguanxingzaihendachengdushangkeyiconggonggeifangmianlaijinxingjieshi。zhongguozhisuoyixiaofeirucidaliangdetiekuangshi，zhuyaoyingguiyinyuqizaigangcaishengchanguochengzhongjishaoshiyongfeigang(2014年中國鋼材生產總量占世界總產量的49%)。這與美國產生了鮮明的對比
，在美國，60%的鋼材製造來自廢鋼。發達國家(包括美國)擁有來自二手車、拆遷建築等的大量且穩定的廢鋼供給，並利用廢鋼來創造新產品。然而

，在快速發展的中國獲得如此龐大數量的廢鋼卻並非易事：中國的鋼材生產商必須依靠鐵礦石和其他鋼材原材料，例如碳
、鎳nie和he鉻ge。事shi實shi上shang，煤mei炭tan價jia格ge的de下xia跌die遠yuan不bu及ji鐵tie礦kuang石shi的de跌die幅fu
，這zhe也ye部bu分fen解jie釋shi了le為wei何he鋼gang材cai價jia格ge尚shang未wei出chu現xian相xiang同tong程cheng度du的de跌die幅fu，以yi及ji為wei何he鋼gang材cai仍reng在zai相xiang當dang程cheng度du上shang保bao持chi著zhe與yu鐵tie礦kuang石shi的de非fei相xiang關guan性xing。

當中國打噴嚏的時候
，鐵礦石也會感冒

最近金屬價格的下滑似乎在很大程度上與中國經濟增長速度放緩有關。關於中國經濟增長減速，主要有以下幾個原因

，包括：人民幣仍然密切地與美元掛鉤，並跟隨美元對世界上幾乎所有其他貨幣升值
，這導致中國出口競爭力下降;中國的私營部門仍然負債累累，並擁有比其他新興市場國家更高的債務負擔
，這同時也可能會造成中國基礎設施建設活動放緩;中國政府正在嚴厲打擊貪汙腐敗，該舉措可能會導致建設項目的審批速度降低。

上(shang)述(shu)三(san)個(ge)因(yin)素(su)也(ye)可(ke)能(neng)會(hui)導(dao)致(zhi)中(zhong)國(guo)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)需(xu)求(qiu)放(fang)緩(huan)
，同(tong)時(shi)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)也(ye)可(ke)能(neng)麵(mian)臨(lin)著(zhe)中(zhong)國(guo)積(ji)壓(ya)庫(ku)存(cun)的(de)額(e)外(wai)壓(ya)力(li)。值(zhi)得(de)闡(chan)明(ming)的(de)是(shi)，我(wo)們(men)並(bing)不(bu)是(shi)預(yu)期(qi)中(zhong)國(guo)將(jiang)出(chu)現(xian)任(ren)何(he)經(jing)濟(ji)衰(shuai)退(tui)現(xian)象(xiang)。中(zhong)國(guo)央(yang)行(xing)一(yi)直(zhi)在(zai)通(tong)過(guo)降(jiang)低(di)銀(yin)行(xing)存(cun)款(kuan)準(zhun)備(bei)金(jin)率(lv)以(yi)及(ji)削(xue)減(jian)利(li)率(lv)而(er)施(shi)行(xing)寬(kuan)鬆(song)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)。這(zhe)些(xie)舉(ju)措(cuo)應(ying)能(neng)抵(di)銷(xiao)一(yi)些(xie)強(qiang)勢(shi)貨(huo)幣(bi)
、較高私營部門債務以及源自打擊腐敗的官僚癱瘓等所造成的影響。

zaimouzhongchengdushang，zhongguoyangxingnenggoutongguokuansongdehuobizhengcecijitouzihexuqiu
，erzhekenenghuichengweiduitiekuangshiyijishijieguanjiantiekuangshichukouguohuobideyoulizhicheng。

澳大利亞和巴西

鐵礦石價格的崩潰正在向全世界蔓延。世界最大的鐵礦石出口國澳大利亞的GDP增長可能會顯現出高達2.2%的降幅，同時世界第二大鐵礦石出口國巴西的GDP也可能下降0.7%。最(zui)近(jin)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)和(he)巴(ba)西(xi)貨(huo)幣(bi)的(de)貶(bian)值(zhi)將(jiang)會(hui)刺(ci)激(ji)其(qi)出(chu)口(kou)並(bing)保(bao)護(hu)他(ta)們(men)的(de)國(guo)內(nei)產(chan)業(ye)免(mian)受(shou)進(jin)口(kou)衝(chong)擊(ji)的(de)影(ying)響(xiang)。另(ling)外(wai)
，澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)寬(kuan)鬆(song)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)也(ye)將(jiang)緩(huan)解(jie)更(geng)低(di)的(de)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)所(suo)造(zao)成(cheng)的(de)負(fu)麵(mian)影(ying)響(xiang)。然(ran)而(er)巴(ba)西(xi)卻(que)不(bu)會(hui)如(ru)此(ci)幸(xing)運(yun)：巴西央行一直在采取緊縮政策
，巴西政府也在持續提高稅收並削減開支，這些舉措將在短期內加劇低價對大宗商品(包括鐵礦石)和經濟的負麵影響。

圖為鐵礦石和巴西雷亞爾價格走勢對比

因此，價格崩盤的暗流可能會導致澳元和巴西雷亞爾繼續疲軟。

那(na)些(xie)試(shi)圖(tu)評(ping)估(gu)澳(ao)元(yuan)和(he)巴(ba)西(xi)雷(lei)亞(ya)爾(er)貨(huo)幣(bi)風(feng)險(xian)敞(chang)口(kou)的(de)人(ren)士(shi)也(ye)可(ke)能(neng)會(hui)將(jiang)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)視(shi)為(wei)其(qi)投(tou)資(zi)回(hui)報(bao)的(de)潛(qian)在(zai)的(de)驅(qu)動(dong)因(yin)素(su)。中(zhong)國(guo)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)的(de)消(xiao)費(fei)巨(ju)大(da)，而(er)且(qie)其(qi)經(jing)濟(ji)放(fang)緩(huan)對(dui)鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)的(de)影(ying)響(xiang)也(ye)不(bu)成(cheng)比(bi)例(li)。在(zai)短(duan)期(qi)內(nei)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)仍(reng)將(jiang)可(ke)能(neng)是(shi)衡(heng)量(liang)中(zhong)國(guo)基(ji)礎(chu)設(she)施(shi)建(jian)設(she)和(he)出(chu)口(kou)型(xing)經(jing)濟(ji)健(jian)康(kang)的(de)一(yi)個(ge)重(zhong)要(yao)指(zhi)標(biao)。此(ci)外(wai)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)可(ke)能(neng)將(jiang)會(hui)繼(ji)續(xu)對(dui)澳(ao)元(yuan)和(he)巴(ba)西(xi)雷(lei)亞(ya)爾(er)以(yi)及(ji)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)和(he)巴(ba)西(xi)的(de)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)發(fa)揮(hui)一(yi)定(ding)的(de)影(ying)響(xiang)。

事實上，自從2015年4月(yue)以(yi)來(lai)，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)價(jia)格(ge)並(bing)沒(mei)有(you)進(jin)一(yi)步(bu)下(xia)降(jiang)，這(zhe)可(ke)能(neng)暗(an)示(shi)其(qi)價(jia)格(ge)已(yi)經(jing)完(wan)全(quan)反(fan)映(ying)中(zhong)國(guo)經(jing)濟(ji)增(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)。若(ruo)如(ru)此(ci)
，鐵(tie)礦(kuang)石(shi)可(ke)以(yi)被(bei)視(shi)為(wei)其(qi)他(ta)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)的(de)領(ling)先(xian)指(zhi)標(biao)——自今年4月以來由於受到中國和其他新興市場國家經濟增長速度放緩可能性的影響，眾多大宗商品價格均紛紛出現大幅跌落。