起重機高基數下維持增長 推土機裝載機環比同比均小幅增長

事件：2018 年 10 月汽車起重機銷售 2351 台
，同比+43%，環比-4%，1-10 月累計同比+65%;推土機銷售 455 台，同比+18%，環比+22%
，1-10 月累計同比+27%;裝載機銷售 8987 台，同比+20%
，環比+7%，1-10 月累計同比+28%;壓路機銷售 984 台，同比-10%

，環比-23%
，1-10 月累計同比+9%。

投資要點

汽車起重機單月同比+43%，1-10 月工程機械排產情況良好：10 月汽車起重機銷售 2351 台，同比+43%高基數下維持增長，環比-4%。1-10 月汽車起重機累計銷售 24691 台，同比+65%。從品牌來看，龍頭徐州重型本月汽車起重機銷量 988 台，環比-12%，同比+23%增速持續減緩，單月市占率 42%略有下降;中聯、三一緊隨其後

，分別以 601 台、579台的銷量位列第二第三，三一銷量同比持續高增長。

根據之前的草根調研，Q3 工程機械排產情況良好
，開工率維持穩定，各類設備開工小時數普遍高於去年同期;主要主機廠信用政策嚴格，回款情況良好
，逾期率低且安全可控。近期國家政策放鬆，Q4 基建投資有望迎來反彈，全年來看
，預計基建投資同比增長 8%，利li好hao工gong程cheng機ji械xie。施shi工gong工gong序xu滯zhi後hou使shi得de起qi重zhong機ji增zeng速su相xiang對dui挖wa掘jue機ji呈cheng現xian出chu一yi定ding的de後hou周zhou期qi屬shu性xing，挖wa掘jue機ji維wei持chi增zeng長chang的de背bei景jing下xia
，起qi重zhong機ji械xie旺wang盛sheng需xu求qiu有you望wang延yan續xu。此ci外wai，混hun凝ning土tu機ji械xie產chan品pin和he起qi重zhong機ji過guo去qu去qu庫ku存cun比bi較jiao充chong分fen，社she會hui庫ku存cun消xiao化hua得de比bi較jiao徹che底di，增zeng速su彈dan性xing有you望wang持chi續xu釋shi放fang。隨sui著zhe裝zhuang配pei式shi建jian築zhu的de推tui廣guang
，塔ta式shi起qi重zhong機ji供gong不bu應ying求qiu，預yu計ji明ming年nian需xu求qiu缺que口kou仍reng將jiang擴kuo大da。

推土機銷量同比+18%，山推市占率第一：10 月推土機銷量 455 台，同比+18%
，環比+22%。1-10 月推土機累計銷量 6202 台，累計同比+27%。本月推土機出口 135 台，同比基本持平，環比-4%
，占比下降至 30%。重點企業中，山推以銷量 266 台位列第一
，單月市占率反彈至 58%;柳工、宣工分別實現銷售 44 台
、27 台，以 10%、6%的市占率緊隨其後。從銷售區域來看，江蘇
、安徽是推土機需求大省;東部、中部、西部市占率分別為 27%、28%、15%
，市占率均小幅回升。

裝載機銷量同比增速放緩，出口占比小幅下滑至 18%：10 月份裝載機銷量 8987 台(不含小裝)
，同比+20%
，環比+7%。1-10 月裝載機累計銷量 95029 台，累計同比+28%。本月裝載機出口 1586 台


，同比+3%增速放緩，出口銷量占比 18%小幅下降。分地區看

，山東、河北、河南是裝載機需求大省;東部、中部、西部地區的銷量分別為 2799
、2183
、2419 台，市占率分別為 31%、24%
、27%，各部市占率均小幅上漲。

壓路機銷量同比下滑
，出口同比+46%：10 月壓路機銷量 984 台，同比-10%，環比-23%，1-10 月壓路機累計銷售 16106 台，累計同比+9%。10 月壓路機出口 294 台，同比+46%
，占比 27%持續小幅提升。重點企業中，龍頭徐工壓路機銷量 277 台，同比+5%，單月市占率 28%穩居首位;其次是柳工、三一，分別實現銷售 107 台
、85 台。從銷售區域看，江蘇、山東、河南是需求大省;東部
、中部、西部地區市占率分別為29%
、20%、24%，東部地區市占率小幅上漲
，中西部地區市占率均小幅下降。

投資建議：繼續首推龍頭【三一重工】：1
、全係列產品線競爭優勢
、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預期、3、行業龍頭估值溢價。其餘推薦【恒立液壓】：中國液壓行業龍頭，拓展國際業務綁定龍頭增長性可期。建議關注徐工機械、柳工、中國龍工
、中聯重科。

風險提示：一帶一路實施低於預期;固定資產和房地產投資低於預期。

來源： 東吳證券