光伏需求底部確立 市場5月有望回暖

 　　1
、光伏5月需求環比4月有望回暖，產業鏈供需有望改善，價格有望企穩
，盈利有望修複;維持行業強於大市評級。

　　2、新冠疫情明顯衝擊4月海外光伏需求：新冠疫情近兩個月以來在海外蔓延
，對於存量光伏項目而言
，由於部分國家和地區對於人流、物流的限製，光伏產品的運輸、光伏電站的建設施工都受到了不同程度的影響，並網時點或項目進程延後;對於新增開發項目而言
，部分國家和地區由於相關機構停工致開發流程受阻，歐洲等地區光伏項目PPA協議簽訂與融資獲取難度加大。另外，光伏展會等營銷活動延遲
、拉美地區貨幣貶值，都對光伏終端需求造成了負麵影響。因此，海外4月需求受到較大衝擊，預計4月海外需求較疫情前預期下修40%-50%。

　　5月海外光伏需求有望環比增長：近期，海外部分國家地區的疫情拐點已經確立，已經或計劃適當放鬆人流、wuliudexianzhi
，bufenjingjihuodongyouwangzhongqi。xiangduieryan，guangfudianzhanjiansheanzhuangshirenyuanjujidujiaodidehuodong，dagailvchuyulvxianzhongqizhilie。yinci
，womenyuji5月海外需求有望實現環比增長。

　　國內需求因630搶裝有望快速回暖：根據2019年nian光guang伏fu規gui模mo管guan理li政zheng策ce
，列lie入ru國guo家jia補bu貼tie範fan圍wei的de光guang伏fu發fa電dian項xiang目mu，在zai申shen報bao投tou產chan所suo在zai季ji度du後hou兩liang個ge季ji度du內nei仍reng未wei建jian成cheng並bing網wang的de，取qu消xiao項xiang目mu補bu貼tie資zi格ge。由you於yu2019年參與競價的補貼項目申報的最遲並網時間均不遲於2019年12月，故為了保留補貼資格，競價項目最遲應於2020年6月30日前並網。根據光伏?等行業媒體報道，由於前期國內疫情影響
，國家能源局相關部門充分考慮實際情況

，已經向多方征求了光伏、風電補貼退坡節點的延期意見，但截至目前尚未得到部分主管部門的肯定意見，而2019年底未並網的競價項目超過10GW。因此
，在當前國內疫情已基本控製的情況下，2019年競價項目或於630前迎來搶裝，國內光伏需求有望快速回暖。

　　產業鏈價格跳水致行業供給階段性收縮：受2月國內疫情的影響
，光伏組件開工率較低;3月國內組件企業盡管複工複產順利
，但海外疫情蔓延衝擊需求，行業供需逆轉
，組件企業庫存增長

、被迫減產，進而依次向產業鏈中上遊傳導
，並引發了產業鏈價格跳水。2月以來，矽料、單晶矽片、電池片、組件市場價格分別下降約14%、16%、20%
、4%。根據我們的測算，目前電池片價格已跌至邊際產能的現金成本線，部分產能已減產、停產;部分矽料企業已計劃通過檢修減少供給。

　　需求底部確立，產業鏈價格有望企穩：由於5月國內、海外需求均有望環比向好，電池片
、guiliaodenghuanjieyichuxiandafanweikuisun，chanyelianjiageyouwangqiwen，womenyujidianchipianshenzhicunzaijieduanxingxiaofutijiadekenengxing。yincizaigongxugaishandebeijingxia，chanyelianyingliyouwangyousuoxiufu，qizhongdianchipianhuanjiexiufudanxingzuida。

　　3、我們判斷4月光伏需求底部確立，5月有望環比回暖，產業鏈供需有望改善，價格有望企穩
，盈利有望修複;維持行業強於大市評級。從盈利修複彈性來看
，電池片環節彈性最大，;從短期業績的確定性來看
，組件環節因前期鎖定海外訂單價格較高，對於短期業績形成有力支撐。

　　4
、風險提示：疫情影響超預期;光伏政策風險;行業產能過剩風險;新技術導入不達預期。 北極星電力網