電力告急！鋁業巨頭大幅減產
，影響有多大？

全球電力供應緊迫

2022年夏天
，全球多地同步呈現前史極點高溫氣候
，歐盟大約64%處於幹旱戒備或警報狀態，其嚴峻程度好像為至少500年nian來lai之zhi最zui。德de國guo萊lai茵yin河he一yi度du幹gan涸he到dao不bu能neng適shi航hang
，多duo地di熱re浪lang導dao致zhi超chao千qian人ren罹li難nan。高gao溫wen導dao致zhi電dian力li負fu荷he巨ju大da，讓rang本ben就jiu深shen陷xian俄e烏wu戰zhan役yi泥ni潭tan的de歐ou洲zhou雪xue上shang加jia霜shuang，而er縱zong使shi高gao溫wen褪tui去qu，逐zhu漸jian迫po近jin的de隆long冬dong才cai是shi歐ou洲zhou將jiang要yao麵mian對dui的de真zhen實shi的de檢jian測ce。

我國電力供應同樣遭到極點氣候影響。2022年作為三重拉尼娜大年，我國氣候“南旱北澇”，全quan國guo南nan邊bian多duo地di異yi常chang高gao溫wen炙zhi烤kao數shu月yue，西xi南nan區qu域yu呈cheng現xian江jiang河he斷duan流liu，山shan火huo圍wei城cheng。雲yun南nan區qu域yu溫wen度du雖sui然ran沒mei有you前qian進jin熱re搜sou，但dan是shi首shou要yao河he流liu也ye呈cheng現xian了le水shui位wei偏pian低di的de狀zhuang況kuang。

全球電解鋁工業大幅減產

作為用電大戶，電解鋁業受影響首戰之地。歐洲最大的鋁冶煉廠敦刻爾克鋁業公司表明，將減產22%，應對不斷飆升的動力價格

，該公司電解鋁年產能約28.5萬噸，在2022年初時，已宣布減產15%，算計減產產能量總計約10.5萬噸。德國斯佩拉(Speira)公司稱
，由於電力價格高企，該公司將從10月起再將Rheinwerk工廠的鋁產值削減50%，將削減到每年7萬噸的原鋁產值。

據中輝期貨統計，截止到現在
，歐洲減產產能累計約153.8萬噸，占歐洲區域電解鋁建成產能的15%左右。中輝期貨在其發布的報告中表明，歐洲的電力本錢已經高到了令人咂舌的境地。。法國和德國的電解鋁光電力本錢就是LME鋁價近3倍。若換算成人民幣
，法國和德國的電解鋁電力本錢別離為48104元/噸和47061元/噸
，是國內滬鋁價格的約2.5倍。國內外電解鋁冶煉本錢相差懸殊，將進一步刺激國內鋁出口。

而我國電解鋁職業近期也由於高溫及幹旱引發的限電大幅減產。9月14日
，雲鋁股份發布公告表明
，公司及部屬電解鋁企業於近來收到供電部門《關於緊迫發動電解鋁用能辦理的告訴》，自2022年9月10日起，以停槽方式開展用能辦理，9月14日前壓降用電負荷10%。同日，神火股份也發布公告表明子公司雲南神火收到文山供電部門《關於緊迫發動電解槽用能辦理的告訴》。ergenzheqiudongshijiededaolai，yunnanjiangshuijiangjinyibuxuejian

，bingjinruchuantongdekushuishijie。shuikushuiweiyujiakanyou，zaishuidiangongyingjinzhangdebujingxia，weibaozhengjuminyongdianheshehuidianliwending
，dianjielvdexiandianjianchanguihuahuojiangjinyibukuodazhi20%-30%。

信譽評級組織標準普爾今日表明：“雲南限電將繼續多久，以及是否會進一步升級，這仍存在不確定性。假定限電僅繼續數月，我們以為我國鋁業(BBB/穩定/--)和我國宏橋(BB-/正麵/--)應能承受負麵影響
，原因在於其大部分產能位於雲南省外。我國鋁業近期擬收買的雲南鋁業股份有限公司(雲鋁股份)約占公司並表層麵年產值的約41%。我國宏橋正在將出產基地從山東搬遷至雲南，現在其在雲南的產能為100萬噸，占公司年產能的15%。”

標準普爾以為
，每限電10%，我國鋁業和我國宏橋的原鋁月產值將削減0.3%和0.1%。依據我們的初步估算，我國鋁業EBITDA所受影響或將約為1.4億-1.5億元人民幣，我國宏橋約為5,500萬元
，不含任何潛在重啟費用。因而，假如繼續限電30%三個月，我國鋁業的鋁產值可能下降約3.1%

，2022年EBITDA削減逾13億元(下降逾4.0%)。我國宏橋的鋁產值可能下降約1.3%，EBITDA削減逾5億元(1.5%)。鋁供應中斷可能為國內鋁價供給必定支撐
，部分緩解對產值的影響。

西南證券發布研報表明，枯水季導致雲南水電出力不足
，電解鋁職業限產限電。2022年7月雲南發電量414億千瓦時
，水電發電量377億千瓦時

，占比高達91.1%。9yuexiaxunjieshuyunnanjinrukushuishijie，shuidianchulixiahua。yunnanshengkaiqidierlunxianchanxiandian，dianjielvzhiyezuoweihaodiandahushouzhanzhidi
，gujiyunnanshengdianjielvgongyeweiruodetianjiataishijiangxianzhefanghuan，ciqiansichuanshougaowenqihouyingxiangdianligongxuchijin，shengneidianjielvgongyetingchanguihuabuduankuoda，naizhidadaoquanbutingchan
，xujiasuzhichengxingdianyuanjianzaoyihuanjiebaogongyali。

歐洲動力危機加深、通脹危險高企疊加全球貨幣政策緊縮步伐提速令全球添加遠景更趨暗淡。基於該等因素，惠譽評級在2022年9月發布的《全球經濟展望報告》中(zhong)大(da)幅(fu)調(tiao)低(di)了(le)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)添(tian)加(jia)預(yu)測(ce)。組(zu)織(zhi)普(pu)遍(bian)以(yi)為(wei)
，在(zai)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)下(xia)行(xing)的(de)宏(hong)觀(guan)大(da)布(bu)景(jing)下(xia)，需(xu)求(qiu)方(fang)麵(mian)，從(cong)新(xin)房(fang)到(dao)汽(qi)車(che)

，家(jia)電(dian)的(de)出(chu)售(shou)數(shu)據(ju)，好(hao)像(xiang)難(nan)覓(mi)旺(wang)季(ji)的(de)蹤(zong)影(ying)
，因(yin)而(er)未(wei)來(lai)鋁(lv)價(jia)將(jiang)墮(duo)入(ru)寬(kuan)幅(fu)震(zhen)蕩(dang)，給(gei)鋁(lv)業(ye)公(gong)司(si)的(de)成(cheng)績(ji)表(biao)現(xian)帶(dai)來(lai)諸(zhu)多(duo)不(bu)確(que)定(ding)因(yin)素(su)。

核電、火電及抽水儲能等代替價值凸顯

2022年8月我國電力出產增速總體加速，全國發電量8248億千瓦時(+9.9%)，其間火電同比添加14.8%
，增速較上月添加9.5pp;風電添加28.2%，增速比上月加速22.5pp，太陽能發電增速放緩
，水電由增轉降
，核電降幅繼續收窄;2022年8月全社會用電量8520億千瓦時(+10.7%)
，榜首/第二/第三/工業及城鄉居民用電量同比增速別離為14.5%/3.6%/15.0%/33.5%。本年夏季氣候總體溫高雨少
，電力供需偏緊
，火電作為動力安全保證基礎，8月出力繼續好轉

，保供價值凸顯。

核電核準節奏加速，職業開展確定性增強。2022年9月13日經國務院常務會議審議，核準4台核電機組，到現在共核準10台機組，核電作為我國優質增量基荷動力，在雙碳戰略和動力保供布景下核準節奏加速，職業開展確定性增強。就技術路線而言，6台機組采用自主設計
、國產化CAP1000技術

，4台機組采用華龍一號技術
，均為我國自主三代核電技術，技術成熟且開端逐漸形成批量化建造規劃。

抽水蓄能電站作為大型“充電寶”，十四五期間裝機規劃將迎來爆發式添加。9月15日舉行浙江協鑫建德抽水蓄能電站準備工程開工典禮
，具有重要的演示含義

，將進一步優化華東電網電源結構、緩解電網調峰壓力。依據《抽水蓄能中長期開展規劃(2021-2035)》，我國2025年
、2030年別離建成62GW、120GW，抽水蓄能將迎來爆發式添加階段。到2021年底我國已歸入規劃的抽蓄資源約814GW，其間97.9GW已施行，足以支撐數十年的大規劃開發。

西南證券以為，近期電力板塊重視度繼續提升，建議要點重視高彈性火電及優質綠電企業：1)火電：華電世界
、國電電力、華能世界、內蒙華電等;2)風景：三峽動力
、廣宇開展等;3)水核：長江電力、我國核電等;4)其他：青達環保、我國天楹、協鑫能科、川能動力等。