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本年以來，從上遊原材料價格飆漲，到終端新能源轎車漲價，“漲價”成為貫穿整個新能源轎車工業鏈最刻骨銘心的詞彙。
關於動力電池巨子寧德年代而言，主要原材料碳酸鋰價格上漲成為提高盈餘才能最大的掣肘。2021年初，碳酸鋰價格僅約5萬元/噸，到了本年Q1則飆漲到50萬元/噸，Q2經過小幅回調後，磷酸鋰價格再度敞開上漲周期，9月下旬再立異高。
在巨大本錢壓力下，寧德年代本年以來的成績跌宕起伏。先是Q1淨贏利、毛利率等中心目標下滑引發商場憂慮，而後跟著對電池產品漲價，Q2完成毛利率上升，Q3則是驗證寧德電池漲價對下流傳導是否曉暢的要害節點。
那麼，寧德年代三季報的體現究竟如何呢?
財報總述：三季度成績挨近上半年總和
整體來看，寧德年代前三季度累計完成經營收入2103.40億元，同比增加186.72%;完成歸母淨贏利175.92億元，同比增加126.95%。
單就三季度而言，公司Q3完成經營收入973.69億元，同比增加232.47%，環比增加51.45%;完成歸母淨贏利94.24億元，同比增加188.42%，環比增加41.17%，超前兩個季度總和。
很hen顯xian著zhe，寧ning德de年nian代dai在zai三san季ji度du的de營ying收shou規gui劃hua突tu然ran提ti速su，無wu論lun是shi在zai同tong比bi，仍reng是shi環huan比bi增zeng加jia方fang麵mian，均jun處chu於yu曆li史shi較jiao高gao值zhi。依yi據ju公gong司si在zai三san季ji度du成cheng績ji溝gou通tong會hui中zhong發fa表biao，寧ning德de三san季ji度du單dan季ji的de電dian池chi出chu貨huo量liang累lei計ji約yue為wei90GWh，其間動力電池出貨量約占80%，前三個季度的出貨量算計約為190GWh，三季度單季出貨量已挨近前兩個季度的總和。
依據中國動力電池工業立異聯盟的數據，2022年前三季度，我國動力電池累計銷量達367.4GWh，累計同比增加244.2%。
圖：寧德年代單季度營收改變
材料來曆：Wind、36氪收拾
在商場最關心的毛利率方麵，寧德年代2022年前三個季度的毛利率為18.95%，與上半年比較根本挨近。單季度來看，寧德年代Q3的毛利率為19.3%，與Q1比較大幅提高，但與Q2比較下降約2.6個百分點。
寧ning德de年nian代dai曾zeng指zhi出chu，三san季ji度du公gong司si針zhen對dui客ke戶hu的de調tiao價jia將jiang會hui根gen本ben完wan成cheng，這zhe意yi味wei著zhe動dong力li電dian池chi漲zhang價jia的de作zuo用yong將jiang會hui在zai三san季ji度du進jin一yi步bu體ti現xian，可ke是shi，三san季ji度du單dan季ji的de毛mao利li率lv卻que環huan比bi呈cheng現xian了le下xia滑hua。那na麼me，是shi寧ning德de年nian代dai終zhong究jiu沒mei有you成cheng功gong向xiang下xia流liu車che企qi漲zhang價jia嗎ma?
咱們以為並非如此，一是依據寧德在成績溝通會中發表，Q2單季的毛利率包含一部分之前的價格追溯調整的影響(部分Q1漲價收入計入Q2)，因而Q2毛利率和Q3不直接可比;二是從本錢端來看，Q3碳酸鋰均價為48.22萬每噸，比較Q2漲價約1.1萬元，相同也對毛利率造成了衝擊。
費用端，寧德年代前三季度的期間費用率約為9.62%，同比下降約2.58個百分點，與上半年比較根本沒有改變。其間，管理費用率與上一年同期比較下降起伏顯著，從9.3%下降至7.15%，咱們以為期間費用下降主要仍是公司營收增加帶來的規劃效應所致，長期來看將會是安穩小幅下降的趨勢，不會有太多改變。
贏ying利li方fang麵mian，寧ning德de年nian代dai三san季ji度du單dan季ji的de淨jing利li率lv受shou毛mao利li率lv下xia滑hua的de影ying響xiang，略lve有you下xia滑hua，可ke是shi與yu一yi季ji度du比bi較jiao現xian已yi大da幅fu上shang升sheng。公gong司si三san季ji度du單dan季ji的de贏ying利li能neng超chao前qian兩liang個ge季ji度du的de總zong和he，主zhu要yao仍reng是shi來lai自zi於yu營ying收shou規gui劃hua的de上shang漲zhang，其qi次ci是shi毛mao利li率lv的de上shang升sheng。
圖：寧德年代單季度毛利率和淨利率體現
材料來曆：Wind、36氪收拾
營運方麵，寧德年代在存貨方麵的方針溫和了許多，繼二季度存貨同比增幅超200%後，寧德年代在三季度放緩了備貨，Q3存貨賬麵金額為790.25億元，與上季度比較僅增加45億元，同比增幅則降至126.03%，低於營收增速，存貨周轉率也從2.21上升至2.86。
應收賬款與應付賬款管理方麵，寧德年代的應收賬款周轉率從上一年同期的5.72下降至5.4，推測公司在宣告電池漲價後，給予了客戶必定的賬期退讓。而就應付賬款周轉率來看，寧德三季度的周轉率從上一年同期的2.2提高至2.45，咱們以為這主要是寧德在三季度減少備貨、對供應商占款略有放緩所致。
在上述影響下，寧德年代三季度單季的經營活動淨現金流為72.86億元，同比增加147.5%，環比下降37.2%，與一季度相當，體現一般。不過，與寧德年代賬麵對供應商超1800億元的占款而言，現金流的動搖對寧德而言含義不大。
碳酸鋰價格又打破前高，本錢壓力仍在
經過漲價向下流轉嫁部分本錢壓力後，寧德年代Q3的毛利率比較Q1現已有很大的提高。可是，從現在原材料碳酸鋰的價格走勢、以及Q3單季度毛利率環比略有下降來看，本錢端的壓力依然存在。
碳酸鋰作為出產磷酸鐵鋰電池必需的原材料，其價格從2021年下半年開端一路狂飆。早在上一年年底，商場關於碳酸鋰價格將會在2022年見頂的呼聲頗高，可是商場很快就被“打臉”。僅2022年一季度，碳酸鋰的價格就暴升80%以上，甚至在3月初打破50萬元/噸。
緊接著，商場又有聲響稱碳酸鋰價格將在2022年下半年大幅下滑，但商場再遭“打臉”。在經過二季度的短暫回調後，磷酸鋰價格鄙人半年敞開新的上行趨勢，9月下旬打破3月的高點後再立異高，至今仍在持續上漲中。
圖：2021年以來碳酸鋰的價格走勢
材料來曆：wind，36氪
於寧德年代而言，原材料本錢在總本錢中的占比挨近85%，而主要原材料碳酸鋰在本年前三季度的均價從42萬元/噸上漲至48萬元/噸。跟著9月下旬碳酸鋰價格再次打破前高，現在四季度碳酸鋰的均價已到達52萬元/噸。展望四季度，寧德年代麵對的本錢壓力將再次增大，贏利空間在必定程度上會受到侵蝕，毛利率或許還會受到衝擊。
值得強調的是，麵對飆漲的上遊原材料價格，寧德年代也開端“打不過就參加”，逐漸開辟廢舊動力電池的回收再利用事務，經過提取廢舊電池中的鎳、鈷、錳、鋰等金屬材料，自行出產碳酸鋰、三元前驅體等動力電池原材料，然後到達降本增效的目的。現在，寧德年代子公司邦普循環的鋰回收率已到達91%。
與此同時，作為動力電池行業的霸主，“寧王”逐漸參加買礦“戰場”。8月24日，寧德年代表明現已拿到第一期梘下窩礦區的探礦權、采礦權。
zongdelaishuo，zaidianchihuishouhenadaocaikuangquandengbanfadejiachixia，weilainingdeniandaibenqianduandeyalihuojiangyousuohuanjie。congningdeniandaidecunhuoshuipinglaikan，gongsifanghuanbeihuohuoxuyeshizaiweiweilaitansuanlibenqianxiajiangzuozhunbei。keshi，duanqineiyuancailiaotansuanlidejiagerengjugaowei，ningdeniandaisijidurenghuizaibenqianduancunzaibidingdeyali，maolilvhuanbihuoxuhaihuijinyibuxiajiang。
價格曉暢地傳到了下流
在寧德三月份宣告調整旗下電池產品的價格後，不少車企都表達了不滿。
理想CEO曾在微博表明電池本錢上漲的起伏非常離譜，而廣汽集團董事長甚至在一次會議上笑稱車企是在給寧德年代打工。
對大部分車企而言，在電池並未敞開漲價前，毛利率就現已低得不幸，而電池本錢的上漲無疑會對軟弱的贏利造成巨大的打擊。
於是，車企紛紛在本年宣告對旗下各係列的新能源車型進行漲價。可是，從2022年中報的數據來看，各新能源車企的毛利率環比仍是呈現了不同起伏的下滑。例如，理想轎車的毛利率就從Q1的22.63%下降至21.51%，小鵬的毛利率則從12.22%下降至10.88%。
在車企盈餘才能承壓的背景下，商場天然對寧德能否順利將價格傳導至下流充滿疑慮。
對寧德年代來說，動力電池漲價後的作用在2022年中報初有顯現，綜合毛利率從Q1的14.48%上升至18.68%。同時，寧德還指出，本年二季度屬於電池價格調整期，調價的終究作用會在後續的季度徹底體現。
因而，三季度就成為查驗寧德工業鏈位置的終極一戰。
從寧德年代發布的三季度毛利率來看，本年度的動力電池的漲價“故事”無疑錄得了一個圓滿的結局。
在文中的財政總述部分咱們就說到，寧德年代Q3單季度的毛利率為19.3%，與Q1的14.48%比較現已大幅提高，而本錢端碳酸鋰的均價卻在Q3到達48.22萬/噸，遠高於Q1時42.12萬/噸的均價，而寧德的毛利率能在本錢上升時獲得這個成績，天然要歸功於電池價格的上漲。
寧德年代的毛利率大幅上升，對不少新能源轎車而言，就或許意味著毛利率的進一步下降。盡管現在還沒有新能源車企發布Q3的成績情況，可是咱們以為車企的贏利水平大概率不會太好。
那麼，車企為什麼即使冒著虧損的風險也要把電池買到手呢?
如果要用一句話來歸納，那就是：在(zai)高(gao)速(su)成(cheng)長(chang)的(de)新(xin)能(neng)源(yuan)轎(jiao)車(che)行(xing)業(ye)中(zhong)，大(da)部(bu)分(fen)車(che)企(qi)都(dou)覺(jiao)得(de)自(zi)己(ji)能(neng)夠(gou)分(fen)一(yi)杯(bei)羹(geng)，而(er)保(bao)持(chi)產(chan)能(neng)和(he)供(gong)應(ying)的(de)安(an)穩(wen)增(zeng)加(jia)，是(shi)保(bao)住(zhu)自(zi)身(shen)商(shang)場(chang)位(wei)置(zhi)的(de)必(bi)要(yao)條(tiao)件(jian)。
依據中國動力電池工業立異聯盟的數據，2021年我國動力電池出貨量為220GWh，可是裝機量卻隻有154.5GWh;2022年前三季度，我國動力電池累計銷量達367.4GWh，累計同比增加244.2%，但動力電池累計裝機量卻隻有193.7GWh,累計同比增加110.5%。
動力電池銷售量遠高於裝機量，無疑暴露出新能源車企想要在商場中站穩位置的焦慮。
正是這種焦慮，抬高了上遊鋰資源和動力電池的價格，車企也隻能為此買單，而產能最大、供應最安穩的寧德年代，也就因而被動獲得了在工業鏈內的強勢位置。
從cong某mou種zhong含han義yi上shang來lai講jiang，車che企qi正zheng在zai用yong現xian在zai的de贏ying利li丟diu失shi，在zai搶qiang占zhan商shang場chang的de要yao害hai時shi刻ke，去qu咬yao牙ya賭du一yi個ge光guang亮liang的de未wei來lai。所suo以yi，寧ning德de年nian代dai電dian池chi漲zhang價jia能neng如ru此ci順shun暢chang地di傳chuan導dao至zhi車che企qi，也ye就jiu不bu難nan理li解jie了le。
財報總結
從營收和贏利數據來看，寧德年代無疑交出了一份靚麗的答卷，而公司Q3毛利率比較Q1的大幅上升，也說明公司的漲價成功傳導至了下流，再次驗證了寧德年代在新能源轎車工業鏈中的強勢位置。
可是，從短期的數據來看，展望四季度，跟著碳酸鋰價格在四季度的進一步走高，寧德年代在本錢端將會再次遇到巨大的壓力。
而(er)從(cong)寧(ning)德(de)年(nian)代(dai)三(san)季(ji)度(du)的(de)備(bei)貨(huo)方(fang)針(zhen)來(lai)看(kan)，其(qi)存(cun)貨(huo)同(tong)比(bi)增(zeng)速(su)的(de)大(da)幅(fu)下(xia)滑(hua)，似(si)乎(hu)意(yi)味(wei)著(zhe)公(gong)司(si)對(dui)未(wei)來(lai)碳(tan)酸(suan)鋰(li)價(jia)格(ge)呈(cheng)看(kan)空(kong)狀(zhuang)況(kuang)，而(er)四(si)季(ji)度(du)碳(tan)酸(suan)鋰(li)價(jia)格(ge)的(de)突(tu)然(ran)走(zou)高(gao)，或(huo)許(xu)會(hui)令(ling)寧(ning)德(de)在(zai)本(ben)錢(qian)端(duan)的(de)應(ying)對(dui)猝(cu)不(bu)及(ji)防(fang)，到(dao)時(shi)毛(mao)利(li)率(lv)大(da)概(gai)率(lv)會(hui)再(zai)次(ci)麵(mian)對(dui)本(ben)錢(qian)上(shang)升(sheng)的(de)衝(chong)擊(ji)。
從這個角度來看，關於習慣性炒作短期成績預期的A股商場來說，寧德年代的這份財報或許並不令商場滿足。
