上機數控(603185)：再獲136億單晶矽訂單;邁向N型光伏一體化龍頭

獲阿特斯、新潮光伏合計136億矽片訂單;2023-2026年合計簽單近535億元1)獲阿特斯54億單晶矽訂單：據公司公告
，公司全資子公司弘元新資料與阿特斯洛陽簽訂2.5億片單晶矽片及1萬噸單晶方棒出售合同、履行期限為2023年1-12月，估計總金額53.8億元(含稅
，參照Infolink Consulting最新發布的價格測算)。

2)獲江蘇新潮光伏82億矽片訂單：據公司公告，公司全資子公司弘元新資料與江蘇新潮簽訂13.25億片單晶矽片出售合同

、履行期限為2023年3月-2026年2月
，估計總金額82.4億元(含稅
，參照Infolink Consulting最新發布的價格測算)。

3)現在公司客戶已掩蓋天合光能、阿特斯、東方日升
、正泰新能源、通威股份、龍恒新能源、愛旭股份、捷泰、一道
、新潮等優質客戶，包含優質組件龍頭企業、電池片龍頭企業。

2023-2026年已合計簽矽片訂單近535億元(按簽單其時PVInfolink報價)。

邁向一體化程度最高光伏龍頭之一：“工業矽+矽料+矽片/矽片設備+N型電池片+電站”公司依托光伏裝備事務優勢
，切入光伏產業鏈，致力於成為產品線最全、一體化程度最高、產能最新、本錢最低、核心競爭力最強的光伏企業之一。

1)工業矽+矽料(自建)：擬建15萬噸高純工業矽+10萬噸高純多晶矽項目，其間8萬噸高純工業矽+5萬噸多晶矽料正在建設中
，一期5萬噸多晶矽將於2023年4月投產(據公司新聞)。

同時政府將予公司配備3.8GW光伏+1.7GW風電電站目標


，估計將保證公司低電價優勢。

2)工業矽+顆粒矽(參股27%)：已增資10.2億元一起出資年產10萬噸顆粒矽+15萬噸高純納米矽項目，參股27%。投產後公司將取得不低於70%比例的顆粒矽(對應7萬噸)，滿意25GW矽片的矽料需求，強化矽料保證、矽片競爭力。

3)矽片拉晶+切片：現在投產產能已達35GW拉晶+25GW切片。計劃在包頭投建40GW矽片產能+徐州25GW切片產能，產能邁向75GW拉晶+50GW切片。

4)N型電池：擬投建24GW N型高效電池產能。其間二期14GW高效電池正在建設中，三期規劃10GW。電池技術選擇包含TOPCon、HJT等N型電池。已與一道簽32億N型矽資料訂單。

5)新能源電站：公司規劃5.5GW新能源電站。

SiC碳化矽：6英寸襯底研製成功;碳化矽切片機市占率超90%、邊緣倒角機投入試用1)SiC襯底：6英寸碳化矽襯底已成功試製。有效厚度達20毫米，經加工後襯底片的微管、位錯等各項目標均達國內領先水平。2)SiC設備：公司半導體碳化矽切片機
、邊緣倒角機在國產市場占有率超90%
，碳化矽邊緣倒角機研製成功、已發往客戶試用。

出資建議：高生長、低估值;一體化程度最高
、本錢最低

、競爭力最強的光伏龍頭之一估計公司2022-2024年歸母淨利潤為31/56/72億元，同比增長81%/81%/29%;對應PE為15/8/6倍。維持“買入”評級。

風險提示：大幅擴產導致競爭格局惡化
、矽料提價影響終端需求
、技術迭代風險。