機械行業溫和複蘇

        機械行業目前處於一個溫和複蘇的過程。上半年由於產能利用率不足、產品降價
，中報業績普遍低於預期，尤其是出口為主導的行業如船舶
、叉車、推土機尚未走出低穀，但是我們認為行業最黑暗的時刻已經過去。

　　七月雨季，工程機械產品銷量環比回落屬正常現象。受益於基建，汽車起重機、挖掘機、混(hun)凝(ning)土(tu)機(ji)械(xie)銷(xiao)量(liang)連(lian)續(xu)兩(liang)個(ge)月(yue)同(tong)比(bi)正(zheng)增(zeng)長(chang)

，土(tu)石(shi)方(fang)機(ji)械(xie)裝(zhuang)載(zai)機(ji)和(he)推(tui)土(tu)機(ji)銷(xiao)售(shou)平(ping)平(ping)。新(xin)開(kai)工(gong)增(zeng)長(chang)是(shi)前(qian)瞻(zhan)性(xing)指(zhi)標(biao)，即(ji)使(shi)是(shi)回(hui)落(luo)也(ye)處(chu)於(yu)曆(li)史(shi)高(gao)位(wei)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)下(xia)半(ban)年(nian)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)銷(xiao)售(shou)將(jiang)是(shi)淡(dan)季(ji)不(bu)淡(dan)。

　　國內數控金屬切削機床產量回升
，7月機床出口年內第一次實現同比正增長。

　　出口需求觸底，反彈跡象尚不明顯。6月份韓國工程機械銷售環比繼續走高，同比下降40%左右
，降幅收窄
；日本工程機械銷售金額僅恢複到去年同期的30%-40%；德國工廠和機械訂單數量同比下降46%，較5月份降幅收窄；美國6月份機床訂單同比下降64%

；日本機床訂單仍隻有去年同期的20%。

　　機ji械xie行xing業ye的de複fu蘇su將jiang由you下xia遊you專zhuan用yong設she備bei向xiang零ling部bu件jian再zai向xiang機ji床chuang等deng通tong用yong設she備bei演yan進jin，複fu蘇su是shi一yi個ge逐zhu步bu的de過guo程cheng。目mu前qian需xu求qiu啟qi動dong仍reng主zhu要yao來lai自zi於yu內nei需xu，如ru鐵tie路lu、公路、地鐵等項目


，如果下半年民間投資和出口複蘇，受益最明顯的仍是工程機械行業，機床等通用設備、船舶行業複蘇相對滯後。由於原材料價格持續上漲動力不足，預計下半年機械行業盈利將得到改善。

　　投資策略：把握行業向好而估值偏低的投資機會。我們認為未來兩年工程機械行業成長確定

，合理PE應該在20-25倍，並且工程機械行業上市公司行業代表性較強，管理水平


、公司治理、國際競爭力優於機械行業平均水平，應享受估值溢價。除了三一重工和徐工科技，我們在近期的報告將中聯重科、柳工、太原重工短期投資評級上調至“強烈推薦”。