2015年中國經濟值得關注的五大變數分析

同過去幾年一樣，2015年的中國經濟仍然存在不小不確定性。在新的一年，有五大變數尤其值得關注。

第一
，經濟突變式惡化

我國GDP增長已經從2010年的10.4%一路下滑到了去年3季度的7.3%。在zai增zeng長chang持chi續xu減jian速su的de過guo程cheng中zhong，經jing濟ji基ji本ben麵mian卻que好hao像xiang沒mei有you全quan麵mian惡e化hua，就jiu業ye市shi場chang還hai保bao持chi著zhe穩wen定ding。這zhe很hen容rong易yi讓rang人ren覺jiao得de經jing濟ji增zeng速su再zai低di一yi點dian也ye沒mei什shen麼me關guan係xi。不bu過guo，在zai看kan似si平ping穩wen的de表biao象之下，宏觀經濟麵臨的潛在壓力已經暗流湧動。根據製造業PMI的“雇員”分(fen)項(xiang)指(zhi)數(shu)來(lai)看(kan)，企(qi)業(ye)用(yong)工(gong)意(yi)願(yuan)已(yi)經(jing)連(lian)續(xu)數(shu)年(nian)收(shou)縮(suo)。而(er)去(qu)年(nian)銀(yin)行(xing)壞(huai)賬(zhang)率(lv)的(de)快(kuai)速(su)上(shang)升(sheng)也(ye)表(biao)明(ming)，實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)惡(e)化(hua)已(yi)開(kai)始(shi)侵(qin)蝕(shi)金(jin)融(rong)的(de)穩(wen)定(ding)。經(jing)濟(ji)增(zeng)長(chang)的(de)下(xia)滑(hua)不(bu)會(hui)一(yi)直(zhi)都(dou)是(shi)緩(huan)坡(po)
，中(zhong)間(jian)還(hai)會(hui)有(you)突(tu)變(bian)點(dian)。當(dang)經(jing)濟(ji)麵(mian)臨(lin)的(de)壓(ya)力(li)超(chao)出(chu)企(qi)業(ye)的(de)承(cheng)受(shou)能(neng)力(li)，又(you)或(huo)者(zhe)經(jing)濟(ji)預(yu)期(qi)大(da)幅(fu)惡(e)化(hua)，將(jiang)會(hui)導(dao)致(zhi)經(jing)濟(ji)格(ge)局(ju)在(zai)短(duan)期(qi)內(nei)驟(zhou)然(ran)失(shi)穩(wen)，進(jin)入(ru)“硬著陸”狀(zhuang)態(tai)。從(cong)去(qu)年(nian)的(de)經(jing)濟(ji)狀(zhuang)況(kuang)來(lai)看(kan)
，這(zhe)個(ge)突(tu)變(bian)點(dian)已(yi)經(jing)距(ju)離(li)不(bu)遠(yuan)。考(kao)慮(lv)到(dao)今(jin)年(nian)經(jing)濟(ji)的(de)增(zeng)速(su)可(ke)能(neng)相(xiang)對(dui)去(qu)年(nian)進(jin)一(yi)步(bu)放(fang)緩(huan)
，經(jing)濟(ji)突(tu)變(bian)式(shi)惡(e)化(hua)的(de)風(feng)險(xian)不(bu)可(ke)低(di)估(gu)。

第二，貨幣政策操作

從2013年6月錢荒至今，國內貨幣政策就像是在變戲法，讓人委實難測。貨幣政策在2014年(nian)實(shi)施(shi)了(le)定(ding)向(xiang)寬(kuan)鬆(song)，試(shi)圖(tu)精(jing)準(zhun)調(tiao)控(kong)貨(huo)幣(bi)流(liu)向(xiang)。但(dan)卻(que)因(yin)為(wei)政(zheng)策(ce)導(dao)向(xiang)與(yu)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)融(rong)資(zi)需(xu)求(qiu)錯(cuo)配(pei)
，因(yin)而(er)阻(zu)塞(sai)了(le)流(liu)動(dong)性(xing)從(cong)銀(yin)行(xing)間(jian)市(shi)場(chang)向(xiang)實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)的(de)傳(chuan)導(dao)。於(yu)是(shi)，實(shi)體(ti)經(jing)濟(ji)“融資難”與金融市場“不差錢”同時產生。既放大了經濟下滑的壓力
，也催生了金融資產價格泡沫化的風險。由於目前經濟增長下行壓力仍然沉重
，相信貨幣政策在2015nianrenghuiyikuansongjitiaoweizhu。buguo，kuansonghuiyihezhongfangshijinxingquecunzaibuxiaobianshu。ruguojinqicijixindaizengchangdekuansongfangshichengweiqushi
，jiangyouwangjiangjiyazaijinrongshichangdeliudongxingshudaozhishitijingji，zaiqidaowenzengchanggongnengdetongshi
，weijinrongshichangjiangwen。fanzhi，ruguodingxiangkuansongjitiaoyanxu
，namejinrongzichanpaomohuaqingxianghaihuijiaju。

第三

，房地產複蘇強度

很hen明ming顯xian
，要yao穩wen增zeng長chang，必bi須xu要yao穩wen住zhu地di產chan投tou資zi。這zhe是shi近jin幾ji個ge月yue地di產chan調tiao控kong政zheng策ce持chi續xu放fang鬆song的de原yuan因yin。在zai政zheng策ce回hui暖nuan的de帶dai動dong下xia，地di產chan銷xiao售shou已yi經jing表biao現xian出chu了le明ming顯xian的de複fu蘇su勢shi頭tou。但dan另ling一yi方fang麵mian
，地di產chan投tou資zi的de到dao位wei資zi金jin情qing況kuang仍reng然ran很hen差cha
，地di產chan投tou資zi在zai融rong資zi瓶ping頸jing約yue束shu下xia仍reng處chu在zai下xia滑hua通tong道dao。這zhe樣yang的de情qing況kuang下xia
，貨huo幣bi政zheng策ce是shi否fou能neng夠gou有you效xiao的de刺ci激ji對dui地di產chan行xing業ye的de信xin貸dai，放fang鬆song地di產chan投tou資zi的de資zi金jin瓶ping頸jing，是shi決jue定ding地di產chan複fu蘇su強qiang度du的de關guan鍵jian變bian量liang。考kao慮lv到dao貨huo幣bi政zheng策ce的de不bu確que定ding性xing

，地di產chan行xing業ye雖sui然ran複fu蘇su的de大da方fang向xiang沒mei有you問wen題ti，但dan強qiang度du和he速su度du有you不bu小xiao變bian數shu。

第四，地方政府融資體製改革

2014年國務院43號文明確要求“剝離融資平台公司政府融資職能”，其對應的融資需求由財政
、專項債券、以及PPP等(deng)方(fang)式(shi)來(lai)滿(man)足(zu)。但(dan)是(shi)，這(zhe)一(yi)改(gai)革(ge)究(jiu)竟(jing)多(duo)大(da)程(cheng)度(du)上(shang)能(neng)夠(gou)達(da)到(dao)分(fen)清(qing)政(zheng)府(fu)和(he)企(qi)業(ye)的(de)責(ze)任(ren)，消(xiao)除(chu)金(jin)融(rong)市(shi)場(chang)中(zhong)的(de)隱(yin)性(xing)擔(dan)保(bao)的(de)目(mu)標(biao)，關(guan)鍵(jian)在(zai)於(yu)預(yu)算(suan)財(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)是(shi)否(fou)能(neng)大(da)幅(fu)放(fang)大(da)
，從(cong)而(er)為(wei)非(fei)正(zheng)規(gui)地(di)方(fang)政(zheng)府(fu)融(rong)資(zi)正(zheng)規(gui)化(hua)留(liu)出(chu)空(kong)間(jian)。考(kao)慮(lv)到(dao)近(jin)年(nian)來(lai)財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)的(de)風(feng)格(ge)，今(jin)年(nian)財(cai)政(zheng)赤(chi)字(zi)規(gui)模(mo)估(gu)計(ji)不(bu)會(hui)放(fang)大(da)太(tai)多(duo)(不超過2萬億元)。這意味著在堵地方政府融資“後門”的時候，財政這一“正門”開得可能會不夠大。這樣一來
，要麼地方政府融資受限導致基建投資減速，進而經濟下沉，要麼促使地方政府用更偏的“後門”來尋求融資。無論哪種情況發生，經濟運行的風險都會加大。