全國
手機版|
關注公眾號|
下載手機APP近期，工程機械行業部分企業發布了一季報業績預告，其中恒立液壓公告實現歸母淨利潤5800-6000萬元，同比增長1344-1394%，柳工公告實現歸母靜兒11250-12000萬元，同比增長650-700%，徐工公告實現盈利17000-22000萬元，同比也大幅度增長，中聯重科也實現扭虧為盈。
從銷量到業績落地，盈利能力恢複明顯
2017年一季度工程機械行業主要產品增速明顯，挖掘機1-3月累計銷量達到了40460台，同比增長98.87%。裝載機1-2月同比增長69.42%，汽車起重機1-2月同比增長132%，從早期的土方設備到起重設備、混凝土設備都呈現出較大幅度的複蘇。銷售端的複蘇迅速傳導到盈利端，從2017年(nian)一(yi)季(ji)度(du)主(zhu)機(ji)廠(chang)和(he)核(he)心(xin)零(ling)部(bu)件(jian)企(qi)業(ye)的(de)利(li)潤(run)來(lai)看(kan)，這(zhe)種(zhong)傳(chuan)導(dao)關(guan)係(xi)是(shi)比(bi)較(jiao)順(shun)暢(chang)的(de)。伴(ban)隨(sui)著(zhe)銷(xiao)量(liang)回(hui)暖(nuan)，相(xiang)關(guan)企(qi)業(ye)的(de)毛(mao)利(li)率(lv)有(you)望(wang)提(ti)升(sheng)，從(cong)而(er)提(ti)升(sheng)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)。
資產負債表有望伴隨銷量回暖迎來修複
zichanzhiliangxiahuahezichanfengxianleijishiguoqujiniangongchengjixieqiyezichanduanmianlindehexinwenti，jugaobuxiadebiaoneiyingshouzhangkuanshidegongchengjixieqiyexianjinliuzhuangkuangriyiehua，caiwufudanjiazhong。xiaolianghuinuan，zhongduanjingxiaoshanghuikuanjiasu，xiaoshouzhongquankuanzhifubiliyezhubutisheng，zhujichangxianjinliuzhuangkuangtishengmingxian。yixugongweili，2016年經營性現金淨流量達到22.45億元，中聯重科和柳工的經營性現金流也達到了21.68億、13.78億。此外，應收賬款餘額也呈現逐步下滑的趨勢，徐工和柳工的應收賬款餘額分別同比下滑14.53%、16.88%。隨著一季度銷量的持續會暖，屆時主機廠資產負債表的修複效果將更加明顯。
從銷售端到盈利端傳導，重視兩大核心變量
從銷售端到盈利端，需要重視兩大核心變量：(1)市場份額。工程機械主要品種的市場份額都在逐步集中，其中起重機、混凝土、推土機是比較明顯的，CR4通常都超過了60%。在行業下行階段，越來越多的中小型設備企業退出。以三一重工為例，其挖掘機一季度的銷量已經比曆史最高水平(2011年一季度)還高11.59%;(2)海外業務的提升。隨著一帶一路政策的逐步落地，工程機械出口比例逐年提升，2015年三一重工海外收入比例達到43%，2016年恒立液壓和柳工的海外占比也接近30%。
投資建議：
隨著行業需求回暖，龍頭公司市占率進一步提升。我們建議關注市場份額不斷擴大的龍頭和盈利可見度更高、曆史包袱清理更徹底的公司，重點看好三一重工，其次我們建議高度關注柳工、徐工機械，核心零部件龍頭恒立液壓和服務後市場的建設機械。
風險提示：
宏觀經濟環境特別是房地產投資等具有不確定性，進而影響行業需求水平;原材料價格波動影響企業利潤率;行業競爭加劇導致毛利率下滑。
