工程機械行業發展前景向好

事件：2017 年 12 月份推土機銷售 303 台，同比+4%，環比-41%，1-12 月累計同比+41%;汽車起重機銷售 2023 台，同比+139%
，環比-2%，1-12 月累計同比+131%;裝載機銷售 8278 台，同比+60%，環比+12%
，1-12 月累計同比+48%;壓路機銷售 1103 台，同比+24%，環比-12%，1-12 月累計同比+44%。

投資要點

推土機受高基數影響略有回落，全年保持高速增長

2017 年 12 月單月推土機銷量 303 台，同比增長 4%，繼連續 8 個月的高增長以來

，12 月份推土機銷量稍有回落。全年推土機銷量達 5707 台，接近 2015,2016 年兩年銷量之和，同比增長 41%，行業上升勢頭強勁。12 月份山推銷售推土機 135 台，獨占 45%的市場份額，遙遙領先於其他企業。柳工、山工分別實現銷售 49 台、41 台
，以 16%、14%的份額占據市場第二
、三名席位。全年山推銷售推土機 3910 台，約占總銷量的 69%，宣工、柳工、山工、移山、國機重工、彭浦幾大龍頭全年累計銷量均超 100台
，瓜分剩餘市場份額。12 月份推土機出口 100 台，占總銷量 32%，出口表現依舊亮眼。國內方麵，以湖北、江西為首的中部地區市占率最高

，達 35%，中
、西地區銷售占比略有下降。 汽車起重機 12 月增速 139%
，全年累計銷量為五年來最高12 月汽車起重機銷量 2023 台，同比增加 139%。汽車起重機全年銷售超20000 台，同比增加 131%
，全年銷量達到五年以來最高點。徐州重型 12月銷量 957 台，以 47%的市占率位居榜首。2017 年全年
，徐州重型汽車起重機銷量 9845 台，同比增加 110%，保持良好增長速度。就品牌來看，中聯重科累計同比增加 305%，漲勢最為迅猛。徐州重型、中聯重科
、三一重工行業三大龍頭累計市占率達 90%，龍long頭tou公gong司si高gao市shi占zhan率lv及ji高gao銷xiao量liang增zeng速su體ti現xian了le行xing業ye增zeng長chang與yu行xing業ye出chu清qing環huan境jing下xia的de龍long頭tou複fu蘇su強qiang勁jin。根gen據ju草cao根gen調tiao研yan，徐xu工gong三san一yi的de起qi重zhong機ji生sheng產chan排pai產chan較jiao滿man，預yu計ji 2018Q1 可以繼續維持高增長。

裝載機出口同比增長 92%，銷量維持高增長2017 年 12 月份裝載機銷量(不包括小裝)合計 8278 台
，同比增長 60%，環比增長 12%。全年裝載機銷量 90092 台，較前兩年低穀時期表現出明顯上升，再次證明機械行業的全麵回暖複蘇。12 月份裝載機出口 2200 台，占總銷量 26.58%，同比增長 92%
，出口銷量一路上升體現出國有品牌裝載機在國際舞台中的高競爭力。就國內來看，東部
、中部
、西部銷量分別為 2259
、1600、2219，市占率 27.29%、19.33%、26.81%
，裝載機銷量分布較為平穩。

壓路機銷量同比持續穩定增長，徐工銷量遙遙領先12 月單月銷量 1103 台
，同比增加 24%，全年壓路機累計銷售 17178 台，銷量保持高速增長

，同比增加 44%，銷量創六年最高。此輪複蘇中，壓路機同比增速從 2016 年 5 月開始一直保持同比正增速
，除個別月份外
，壓路機同比增長保持在 30%以上。12 月份，徐工以 277 台的銷售數據拔得頭籌，同比增長 19%，單月市占率 38%。柳工銷量 113 台，成為除徐工以外唯一單月銷量超 100 台的企業，靖江竣馬
、三一重工、廈工緊隨其後，市占率均在 10%以上。

投資建議：持續首推【三一重工】、【恒立液壓】根據工程機械經銷商的草根調研和下遊零部件廠商的排產情況

，我們預計各機型 2018 年 Q1 可以繼續保持同比 30%的銷售增速。繼續首推工程機械龍頭【三一重工】：1、全係列產品線競爭優勢、龍頭集中度不斷提升;2、出口不斷超預期
、3、行業龍頭估值溢價;其餘推薦零部件龍頭【恒立液壓】。

風險提示：銷量低於預期，固定資產投資增速放緩。