全國
手機版|
關注公眾號|
下載手機APP2022年，政策重心從“雙碳”調結構變為“穩增長”，勢(shi)必(bi)會(hui)加(jia)速(su)高(gao)估(gu)值(zhi)個(ge)股(gu)回(hui)落(luo)同(tong)時(shi)引(yin)發(fa)市(shi)場(chang)風(feng)險(xian)偏(pian)好(hao)情(qing)緒(xu)向(xiang)低(di)估(gu)值(zhi)轉(zhuan)移(yi)。政(zheng)策(ce)受(shou)益(yi)的(de)基(ji)建(jian)成(cheng)為(wei)市(shi)場(chang)主(zhu)角(jiao)，而(er)政(zheng)策(ce)重(zhong)心(xin)階(jie)段(duan)性(xing)下(xia)移(yi)及(ji)高(gao)估(gu)值(zhi)、基本麵未完全兌現等因素導致賽道股集體調整，光伏板塊重挫。
所以，與其說這一場賽道股崩塌是一場泡沫破滅的遊戲，不如說，是由投資者心理預期、政(zheng)策(ce)偏(pian)移(yi)及(ji)基(ji)本(ben)麵(mian)力(li)不(bu)從(cong)心(xin)導(dao)致(zhi)地(di)階(jie)段(duan)性(xing)回(hui)落(luo)。這(zhe)一(yi)回(hui)落(luo)過(guo)程(cheng)正(zheng)好(hao)和(he)少(shao)量(liang)高(gao)估(gu)值(zhi)抱(bao)團(tuan)個(ge)股(gu)如(ru)某(mou)些(xie)醫(yi)藥(yao)醫(yi)療(liao)股(gu)票(piao)對(dui)應(ying)，而(er)讓(rang)人(ren)覺(jiao)得(de)似(si)乎(hu)是(shi)基(ji)金(jin)抱(bao)團(tuan)“死懟”的股票崩塌的景象。
guer，jieduanxiaohuazhengcezhongxinpianyidaozhideguzhiyalijishichangzijinyichuyalishibenluntiaozhengdegenbenyuanyin，ergaoguzhizeshizhijieyuanyinerfeigenbenyuanyin。suoyibenlunshichangguangfusaidaodedatiaozhengyujibenmianguanlianbuda，shichoumaboyihezijinqudongsuozhi。
有了這一基本論斷，才能開啟本文的邏輯論述過程，並掌握未來的投資策略。
01光伏板塊估值還有空間嗎?
目mu前qian除chu了le少shao數shu逆ni變bian器qi及ji光guang伏fu組zu件jian企qi業ye以yi外wai，大da部bu分fen光guang伏fu個ge股gu皆jie以yi回hui到dao相xiang對dui合he理li的de估gu值zhi水shui平ping之zhi內nei。逆ni變bian器qi因yin其qi未wei來lai有you儲chu能neng廣guang闊kuo的de空kong間jian及ji光guang伏fu組zu件jian企qi業ye盈ying利li彈dan性xing更geng大da而er導dao致zhi的de估gu值zhi偏pian高gao外wai，我wo們men覺jiao得de光guang伏fu總zong體ti估gu值zhi仍reng然ran合he理li。
以隆基股份(SH:601012)為例，目前穩健預測2022年動態估值預估28倍以下，那麼空間幾何?
我們要知道目前的盈利水平下的PEshizaigaoguiliaojiagejigaohaiyunjiagezhixiadechanwu，yinglidanxinghexuqiuzebeidafudigu，yinggaishuo，ruguoanzhaozhouqililun，zheliyinggaishiguangfuyinglidezhouqidibu。
2021年全球光伏裝機僅為170GW左右，隨著未來光伏裝機成本上行的問題解決後，中期目標全球潛在年化裝機量將在至少700GW以上，空間廣闊。還不算上光伏建築、儲能等市場給予的增量業績空間。目前看龍頭估值僅為不足28倍，顯然還是有較大空間的。這個問題簡單想想也能出來。
而根據《BP世界能源統計年鑒》，2018年世界一次能源消費仍以煤炭、石油、天然氣等化石能源為主。在一次能源消費總量中，化石能源占比高達84.7%，而包括太陽能在內的其他可再生能源僅占能源消費總量的4.05%，化石能源消費量是太陽能、風能等清潔能源消費量的20倍以上。
而我們看到隆基股份目前的業績低於預期，存在以下幾點未來不可持續的製約因素如：
運費高位運行、高矽料價格抑製的組件需求及2021年全年低價組件的擾動、開工率不足導致的成本上行等因素。
我(wo)們(men)看(kan)到(dao)這(zhe)種(zhong)看(kan)起(qi)來(lai)不(bu)高(gao)的(de)估(gu)值(zhi)，是(shi)建(jian)立(li)在(zai)有(you)許(xu)多(duo)不(bu)可(ke)持(chi)續(xu)的(de)製(zhi)約(yue)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)下(xia)的(de)估(gu)值(zhi)，其(qi)實(shi)含(han)金(jin)量(liang)就(jiu)更(geng)大(da)了(le)。這(zhe)個(ge)顯(xian)而(er)易(yi)見(jian)，不(bu)用(yong)為(wei)市(shi)場(chang)股(gu)價(jia)走(zou)勢(shi)而(er)影(ying)響(xiang)自(zi)己(ji)的(de)長(chang)期(qi)判(pan)斷(duan)。
此外，部分公司所在的產業鏈競爭加劇帶來估值PE水平向下擴張，如矽料龍頭通威及矽片龍頭隆基股份，我認為這種PE水平向下擴張也帶來了機會，特別是有領先優勢的巨頭企業。
suoyizhezhongqingkuanglaikan，yejidanxingdakaiyijijiguzhixiaxingyinsuniuzhuanhuisheng，guangfujutouweilaidekongjianzhidezhongdianerchixudeguanzhu。dangran，zhezhongfanzhuanbingfeidangxia，ershiweilai。
02東方日升問詢函裏的產業脈絡玄機
我們再從這幾年被高價矽料整的非常慘痛的東方日升(SZ:300118)近期發布的問詢函來窺探光伏產業鏈玄機：
從上圖我們看到，第四季度光伏各產業鏈漲價明顯，尤其是EVA漲幅達到驚人的56%，電池漲幅達到21.6%，而同期矽片漲幅僅為16.7%。這說明了什麼現象?
從cong電dian池chi上shang來lai看kan，我wo們men看kan到dao此ci前qian電dian池chi漲zhang價jia並bing不bu明ming顯xian，特te別bie是shi第di三san季ji度du電dian池chi企qi業ye麵mian臨lin很hen大da的de壓ya力li，價jia格ge漲zhang幅fu遠yuan遠yuan落luo後hou於yu成cheng本ben漲zhang幅fu，而er到dao了le第di四si季ji度du則ze大da幅fu上shang調tiao了le價jia格ge，比bi矽gui片pian漲zhang幅fu還hai要yao大da，同tong時shiEVA也是大幅上調了價格雖然有成本因素，但是卻主動大幅上調了價格。
組件來看，東方日升(同時也包括了隆基在內的大部分光伏組件企業)第四季度組件價格才1.63元，大幅跑輸上遊，特別是第四季度。固然有低價訂單的作用，但日升回複函表示2022年1月銷售的均價達到了1.8，而在最新披露的報告裏有人透露組件價格成交價格達到了1.9左右，而成本方麵則和去年四季度差不多。
所以，我們可以得出什麼樣的觀察結論?
就jiu是shi麵mian對dui高gao成cheng本ben壓ya力li後hou，光guang伏fu產chan業ye鏈lian各ge環huan節jie都dou開kai始shi了le主zhu動dong漲zhang價jia，特te別bie是shi去qu年nian第di四si季ji度du更geng加jia明ming顯xian。而er今jin年nian初chu隆long基ji試shi圖tu打da壓ya矽gui料liao價jia格ge開kai啟qi矽gui片pian價jia格ge戰zhan，後hou來lai又you由you於yu旺wang盛sheng需xu求qiu和he矽gui料liao價jia格ge下xia行xing未wei能neng成cheng型xing等deng原yuan因yin而er戛jia然ran而er止zhi。所suo以yi，我wo們men可ke以yi窺kui見jian，2022年初光伏產業鏈各環節的盈利能力是提升的，尤其是組件環節，特別是一些低價組件執行完畢的企業。
我們不妨從低價訂單執行到位，價格上行來預測一季度大幅預增企業，我想，這個邏輯很清楚。當然，這也代表了整個產業鏈的現狀。
所以，光伏賽道，基本麵，有悲觀的可能嗎?有(you)，但(dan)是(shi)很(hen)小(xiao)。隨(sui)著(zhe)下(xia)半(ban)年(nian)光(guang)伏(fu)矽(gui)料(liao)價(jia)格(ge)的(de)下(xia)行(xing)，產(chan)業(ye)鏈(lian)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)再(zai)度(du)拔(ba)高(gao)，所(suo)以(yi)從(cong)一(yi)季(ji)度(du)開(kai)啟(qi)的(de)盈(ying)利(li)上(shang)行(xing)周(zhou)期(qi)將(jiang)延(yan)續(xu)至(zhi)少(shao)好(hao)幾(ji)個(ge)財(cai)報(bao)期(qi)。但(dan)一(yi)開(kai)始(shi)，效(xiao)果(guo)有(you)限(xian)，因(yin)為(wei)各(ge)種(zhong)各(ge)樣(yang)的(de)原(yuan)因(yin)和(he)預(yu)期(qi)，當(dang)然(ran)，這(zhe)便(bian)是(shi)我(wo)們(men)今(jin)後(hou)從(cong)容(rong)布(bu)局(ju)的(de)機(ji)會(hui)。
03光伏板塊年內邏輯梳理
光伏及光伏+detianhuabanyuanyuanmeiyoudaolai，guzhijieduanxinggaodianyebingbushipaomopomie，ershichengchangshangxingguochengzhongdeyicijudadehuicheeryi。zaiwodeshangyeluojili，worenweiguangfujiguangfu+的市場天花板遠比新能源車來的大，所以這個賽道會走的更長遠。我願意在未來好幾年繼續在這一領域做好投資，而不放棄。
此ci外wai，我wo認ren為wei本ben輪lun光guang伏fu板ban塊kuai大da幅fu調tiao整zheng的de根gen本ben原yuan因yin並bing非fei泡pao沫mo破po滅mie或huo主zhu力li大da退tui卻que，而er是shi因yin為wei政zheng策ce重zhong心xin偏pian移yi及ji基ji本ben麵mian尚shang未wei跟gen進jin導dao致zhi的de中zhong期qi回hui落luo而er已yi。這zhe種zhong回hui落luo，則ze是shi帶dai來lai未wei來lai的de時shi間jian。
因yin為wei一yi個ge板ban塊kuai如ru果guo一yi直zhi溫wen和he上shang漲zhang，那na麼me他ta的de絕jue對dui空kong間jian就jiu相xiang對dui有you限xian，而er一yi個ge增zeng長chang的de行xing業ye出chu現xian了le時shi間jian上shang和he空kong間jian上shang的de調tiao整zheng，我wo覺jiao得de最zui快kuai在zai今jin年nian年nian中zhong可ke能neng就jiu會hui出chu現xian就jiu會hui，這zhe個ge機ji會hui是shi確que定ding性xing較jiao高gao的de。對dui於yu我wo們men這zhe樣yang的de機ji構gou來lai說shuo，無wu疑yi這zhe種zhong機ji會hui是shi誘you人ren的de。
對於光伏板塊未來，我有幾個邏輯和目標看法：
1、穩(wen)增(zeng)長(chang)政(zheng)策(ce)發(fa)酵(jiao)的(de)高(gao)潮(chao)可(ke)能(neng)就(jiu)是(shi)光(guang)伏(fu)賽(sai)道(dao)重(zhong)回(hui)邏(luo)輯(ji)之(zhi)際(ji)。穩(wen)增(zeng)長(chang)的(de)穩(wen)字(zi)就(jiu)決(jue)定(ding)了(le)這(zhe)個(ge)政(zheng)策(ce)偏(pian)移(yi)不(bu)會(hui)太(tai)長(chang)時(shi)間(jian)，而(er)且(qie)不(bu)代(dai)表(biao)其(qi)他(ta)板(ban)塊(kuai)沒(mei)有(you)機(ji)會(hui)，因(yin)為(wei)它(ta)們(men)其(qi)實(shi)是(shi)穩(wen)定(ding)後(hou)的(de)估(gu)值(zhi)回(hui)升(sheng)，還(hai)是(shi)比(bi)較(jiao)一(yi)個(ge)比(bi)較(jiao)可(ke)靠(kao)的(de)邏(luo)輯(ji)。
我們假設穩增長政策會持續一年時間，高潮在年中或偏後，那麼我覺得這個時點應該是七八月份這樣。市場可能也會提前。
2、還有就是矽料價格什麼時候大幅下行，普遍預期是第三季度，也就是七八九月份。
3、業績環比增速持續走高，一季度可能性大，二季度會加強，但是業績出來得等到七八九。
所以這個點大概可以鎖定在8月前後，打個提前量就是六七月。就是這個邏輯。
所以跟我們的投資策略，上半年側重穩增長下半年注重成長，相互呼應。
那麼是否會有變量?當(dang)然(ran)有(you)，這(zhe)個(ge)變(bian)量(liang)主(zhu)要(yao)是(shi)政(zheng)策(ce)的(de)，政(zheng)策(ce)會(hui)導(dao)致(zhi)資(zi)金(jin)溢(yi)出(chu)的(de)效(xiao)率(lv)和(he)估(gu)值(zhi)回(hui)升(sheng)的(de)速(su)率(lv)。但(dan)這(zhe)個(ge)情(qing)況(kuang)，就(jiu)不(bu)是(shi)根(gen)本(ben)因(yin)素(su)了(le)。我(wo)們(men)知(zhi)道(dao)這(zhe)一(yi)輪(lun)下(xia)跌(die)的(de)根(gen)本(ben)原(yuan)因(yin)始(shi)於(yu)政(zheng)策(ce)環(huan)境(jing)，而(er)下(xia)一(yi)輪(lun)上(shang)漲(zhang)的(de)根(gen)本(ben)原(yuan)因(yin)則(ze)是(shi)基(ji)本(ben)麵(mian)。所(suo)以(yi)，有(you)變(bian)量(liang)，但(dan)是(shi)不(bu)大(da)。
但是我最怕的還是，你預期我的預期的預期，又提前了，或者說市場遲鈍了，不相信了，都有可能。
雖(sui)說(shuo)不(bu)是(shi)主(zhu)導(dao)因(yin)素(su)，但(dan)是(shi)卻(que)會(hui)影(ying)響(xiang)我(wo)們(men)的(de)投(tou)資(zi)效(xiao)率(lv)和(he)信(xin)心(xin)。所(suo)以(yi)，既(ji)然(ran)如(ru)此(ci)，布(bu)局(ju)的(de)量(liang)上(shang)應(ying)該(gai)控(kong)製(zhi)，畢(bi)竟(jing)市(shi)場(chang)機(ji)會(hui)還(hai)是(shi)很(hen)多(duo)的(de)，沒(mei)必(bi)要(yao)再(zai)像(xiang)以(yi)前(qian)那(na)樣(yang)，那(na)個(ge)壓(ya)力(li)和(he)相(xiang)對(dui)不(bu)確(que)定(ding)性(xing)我(wo)覺(jiao)得(de)難(nan)以(yi)承(cheng)受(shou)。
當(dang)然(ran)，如(ru)果(guo)機(ji)構(gou)又(you)非(fei)理(li)性(xing)剁(duo)剁(duo)剁(duo)殺(sha)跌(die)了(le)，這(zhe)個(ge)機(ji)會(hui)和(he)時(shi)點(dian)就(jiu)大(da)大(da)提(ti)前(qian)了(le)。所(suo)以(yi)就(jiu)像(xiang)茅(mao)台(tai)去(qu)年(nian)第(di)二(er)次(ci)的(de)殺(sha)跌(die)，就(jiu)是(shi)一(yi)個(ge)很(hen)不(bu)錯(cuo)的(de)機(ji)會(hui)，光(guang)伏(fu)也(ye)是(shi)，但(dan)未(wei)必(bi)有(you)。
作者侯兵，現任羲和資產董事、投研總監。2020、2021年分別創造93.8%、106%的業績(數據來源：私募排排網)。錦緞作者：侯兵hoping
標簽：
光伏板塊
（免費聲明：
1、本網站中的文章（包括轉貼文章）的版權僅歸原作者所有，若作者有版權聲明的或文章從其它網站轉載而附帶有原所有站的版權聲明者，其版權歸屬以附帶聲明為準。
2、benwangzhanzhuanzaiyuwangluodezixunneirongjiwenzhang，womenhuijinkenengzhumingchuchu，danbupaichulaiyuanbumingdeqingkuang。ruguoninjiaodeqinfanlenindequanyi，qingtongzhiwomengengzheng。ruoweishengming，zeshiweimoxu。youcierdaozhiderenhefalvzhengyihehouguo，benzhanbuchengdanrenhezeren。
3、本網站所轉載的資訊內容，僅代表作者本人的觀點，與本網站立場無關。
4、如有問題可聯係導航網編輯部，電話：，電子郵件：bianjibu@okcis.cn）
