光伏二級市場有變

benniancongsiyuedidefandanyilai，zhiyaoshimailezhanbianguangfudegupiaomeiyoubuzhuanqiande
，zhiyaoshiqiyezhanleguangfubiande

，meiyoubushouzibenshangchangxiaide。likejiuyaojinru2022Q4，是一個研究布局2023年的窗口期，從基本麵知識及技能麵知識分析，咱們認為光伏二級商場展望2023niandechuziluojiyouxiegaibian。biede，zanmenxinrenyidanguolebenniandigongmujijinzhengpaimingdeshidian，qibujufangxiangbidinghuiyougaibian。zhexiezaierjishangchangyoudingjiaquandezuzhishiyongzijinjueduiyoushideyingxianglegujiazoushi，jiatoumenjianxinjiazhiguizedeyiqiyebunengwanglegongmujijinzhegewoguoA股商場特色明顯的“商場先生”。

先看盤麵，從技能視點，咱們就拿量化指標之王MACD來講，光伏工業指數(931151.CSI)從2022年4月27日至8月18日這邊上漲，走出了標準的日線頂背離，結合迪馬克高9來看
，5793點(注：去年高點也是前史高點5988點)壓力重重。信任大部分算法裏邊帶有MACD或其衍生邏輯的量化基金5700這個方位附近是會減倉甚至清倉的。假如短線或波段在這裏追大部分光伏的票，短線操作水平不敢恭維

，下麵重點看基本麵。

陳詞濫調，咱們先回顧工業鏈贏利增加中心變量--矽料價格，上周最高價格上升到了31.2萬元/噸，本年以來單邊牛市。矽料價格的牛市，矽片、電池片、組件價格本年也都是牛市，並且整個工業鏈的需求量是在上漲，屬於量價雙升的格式。不同的是，矽料企業拿走了絕大部分贏利，矽片、電池片
、組(zu)件(jian)分(fen)到(dao)的(de)行(xing)業(ye)贏(ying)利(li)增(zeng)量(liang)較(jiao)少(shao)。矽(gui)料(liao)價(jia)格(ge)第(di)四(si)季(ji)度(du)不(bu)跌(die)，下(xia)一(yi)年(nian)也(ye)會(hui)跌(die)
，這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)咱(zan)們(men)都(dou)討(tao)論(lun)膩(ni)了(le)，無(wu)需(xu)過(guo)多(duo)贅(zhui)述(shu)，如(ru)有(you)疑(yi)問(wen)，能(neng)夠(gou)翻(fan)閱(yue)《矽料價格不行預測
，但能夠做好準備》查看相關邏輯。

現在咱們把光伏的矽料、矽片、電池片、組件當作一體，矽料不卡脖子，這個“一體”的“價”必定是往下走
，一起終端需求的“量”得到開釋。這樣一個價跌
、量升的新格式
，二級商場的出資邏輯必定是要跟著發生改變的。無論環比、還是同比，“一體”的營收增速必定是下滑的
，那“一體”的贏利呢?別忘了終端的EPC
、會集電站、戶用光伏的實體利益
，假如價跌不能提高他們的收益率，憑什麼會放量呢，“一體”是要給下遊讓出一部分贏利的。

營收、贏利增速邊際下滑
，股價會有什麼改變?這就要結合二級商場的估值看了，光伏工業指數(931151.CSI)當時PE-TTM(市值加權)39.75
、PB-TTM(市值加權)5.65，光伏設備(630500.申萬2021版.二級)PE-TTM42.41、PB7.16。2023年整個“一體”的贏利增加假如能有40%左右的增加，風險才會相對中性。考慮2022年整個“一體”的預期營收、贏利增加分別在40%±5%、70%±10%，基數不低。

從營收視點來看，假設下一年矽料均價較本年跌落30%，整個“一體”的“價”跌落20%，終端光伏裝機需求量達到300GW，同比2022年上漲達到50%。那麼整體看營收同比上漲20%
，邊際下滑約20%左zuo右you。咱zan們men基ji本ben能neng夠gou判pan斷duan，光guang伏fu二er級ji商shang場chang單dan邊bian走zou牛niu的de基ji礎chu邏luo輯ji不bu再zai強qiang硬ying，更geng大da概gai率lv是shi由you牛niu轉zhuan震zhen動dong的de格ge式shi
，震zhen動dong行xing情qing便bian是shi分fen化hua的de行xing情qing
，也ye是shi考kao驗yan挑tiao選xuan子zi板ban塊kuai個ge股gu能neng力li的de時shi分fen。

抓住“一體”價跌量升這個確定性，咱們能夠展望：

1.光伏裝機放量，儲能的迫切性就愈加凸顯
，市道預期已久的“三年十倍”電化學儲能商場將迎來高增拐點。這裏邊可出資的標的很多，魚池裏邊都是魚。

2.終端電站對盯梢支架的需要會改進
，畢竟組件本錢下降了，別的支架60%以上的本錢項-鋼材(熱卷)價格跟著美元加息推進持續跌落，支架板塊是一個值得看好的方向。

3.量liang的de增zeng加jia，自zi然ran輔fu材cai的de耗hao量liang會hui上shang漲zhang
，尤you其qi是shi本ben錢qian占zhan比bi不bu高gao的de耗hao材cai價jia格ge壓ya力li不bu會hui很hen大da
，比bi如ru金jin剛gang線xian，金jin剛gang線xian環huan節jie現xian在zai競jing爭zheng格ge式shi很hen好hao，很hen容rong易yi找zhao到dao標biao的de，由you於yu不bu薦jian股gu

，咱zan們men就jiu不bu透tou露lu了le，假jia如ru對dui股gu票piao的de出chu資zi機ji會hui分fen析xi感gan興xing趣qu，能neng夠gou私si聊liao。

4.很(hen)多(duo)朋(peng)友(you)想(xiang)到(dao)了(le)膠(jiao)膜(mo)


，沒(mei)錯(cuo)，膠(jiao)膜(mo)是(shi)放(fang)量(liang)的(de)獲(huo)益(yi)環(huan)節(jie)
，其(qi)實(shi)膠(jiao)膜(mo)的(de)門(men)檻(kan)是(shi)很(hen)高(gao)的(de)
，不(bu)是(shi)說(shuo)有(you)產(chan)能(neng)就(jiu)能(neng)有(you)產(chan)值(zhi)
，有(you)產(chan)值(zhi)就(jiu)能(neng)有(you)銷(xiao)量(liang)，關(guan)鍵(jian)是(shi)工(gong)藝(yi)、質量上能滿足客戶的定製化需求。別的，膠膜往上延伸便是EVA、POE粒子，最近調研獲悉，鈣鈦礦作為晶矽光伏的有力競品，對膠膜的需求是POE膠膜，而國內隻要一家上市企業在POE研發上攻克了催化劑技能，預期2024年量產，其他廠商五年內完成量產很難，國產視點來講，POE是一個卡脖子環節
，目前膠膜生產廠家都在想方設法進貨POE。

5“一體”的價跌，各環節中具有本錢優勢的同質產品企業，具有技能搶先產品的企業競爭力必然凸顯
，擴大市占率。