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光伏裝機規模高速增加，工業鏈贏利向中下遊轉移，組件龍頭將迎量利雙升。
1)量：碳中和浪潮下，全球光伏裝機堅持高速增加，估計2022/2023年，全球光伏新增裝機將達到250/350GW，同比+47%/+40%。2)利：跟(gen)著(zhe)矽(gui)料(liao)供(gong)給(gei)緊(jin)張(zhang)局(ju)勢(shi)緩(huan)解(jie)，矽(gui)料(liao)降(jiang)價(jia)將(jiang)使(shi)得(de)工(gong)業(ye)鏈(lian)贏(ying)利(li)向(xiang)中(zhong)下(xia)遊(you)重(zhong)新(xin)分(fen)配(pei)。組(zu)件(jian)環(huan)節(jie)頭(tou)部(bu)企(qi)業(ye)競(jing)爭(zheng)力(li)強(qiang)，集(ji)中(zhong)度(du)呈(cheng)上(shang)升(sheng)趨(qu)勢(shi)，一(yi)體(ti)化(hua)組(zu)件(jian)環(huan)節(jie)有(you)望(wang)獲(huo)取(qu)矽(gui)料(liao)降(jiang)價(jia)釋(shi)放(fang)的(de)贏(ying)利(li)，或(huo)將(jiang)迎(ying)來(lai)量(liang)利(li)雙(shuang)升(sheng)的(de)局(ju)麵(mian)。
多措並重助力盈餘修正，成績高彈性未來可期。1)補齊一體化電池產能短板：
回A後融資渠道翻開，公司將補齊電池產能短板，加強一體化成本優勢，估計單瓦盈餘可提高2-3分/W。2)N型技術率先大規模量產：公司引領N型新技術布局，估計2022年公司組件出貨35-40GW，其間N型出貨估計10GW，公司作為先發企業有望在出貨量及盈餘上享受額定盈餘，我們估計公司TOPCon放量帶來單瓦盈餘提高2-3分/W。3)供給鏈辦理優化：公司加強與工業上下遊企業的合作關係，保障供給鏈的穩定，成本將進一步優化。4)回A後融資成本下降，財務費用有望下降，改善公司盈餘水平。
儲能+BIPVyuzujianxingchengxietong，xinzhanlveqiangtanfenbushishangchang。gongsiyituozujianshiwudequdaojipinpaiyingxiangli，hengxiangbujuduoxiangxietongxingshiwu，youwangweigongsigongxianxindeyinglizengjiadian。genzhe“1+2+3+N”quanchangjingquananzhanlvedezhixing，gongsipingzhangbenshendepinpaiqudaoyoushiyijiwanshandechanpinjuzhen，keyiyizhanshimanzukehudeduoyanghuaxuqiu，congerhuoqugengduodeshangchangfene，fankaigongsixindechengchangkongjian。
出資主張：公司為光伏組件搶先企業，中短期看有較強的盈餘修正能力，一起考慮公司N型新技術以及海外布局職業搶先，未來成績有望堅持較高增速。
我們估計公司2022-2024公司歸母淨贏利分別為26.4/52.9/74.5億元，當前市值對應PE分別為62/31/22倍。參閱可比公司估值，給予2023年36x PE，對應目標價19.03元，初次掩蓋，給予“推薦”評級。
危險提示：光伏需求不及預期、矽料產能釋放不及預期、公司產能釋放不及預期、競爭加重危險、相關測算具有一定主觀性等
