三峽能源(600905)：產能擴張攜手資源改善 龍頭業績延續快速增長

公司披露2022年前三季度成績快報公告：2022年1-9月，公司完結經營總收入174.06億元，較上年同期(調整後)增加48.27%
，歸屬於上市公司股東的淨利潤61.70億元，較上年同期(調整後)增加36.53%。
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事情評論

裝機擴容提升電量表現，成績連續快速增加態勢。公司2022年第三季度總發電量108.27億千瓦時
，較上年同期增加49.01%。其中陸優勢電完結發電量47.5億千瓦時
，較上年同期增加33.46%，海優勢電完結發電量19.72億千瓦時，較上年同期增加160.5%;太陽能完結發電量37.23億千瓦時，較上年同期增加45.32%。公司電量完結高增的主因係裝機規劃完結明顯增加：2022年上半年底，公司裝機容量達到2510.09萬千瓦，相較2021年上半年底的1643.7萬千瓦增加約52.71%;其次
，風況和光照情況的改善估計也起到了一定的作用：2022年7-8月，全國風電均勻使用小時同比增加18小時
，光伏均勻使用小時同比增加20小時。獲益於三季度電量堅持高增

，公司2022年前三季度累計總發電量353.15億千瓦時，較上年同期增加47.40%，帶動前三季度經營收入同比增加48.27%。相同獲益於電量規劃的高增加，公司前三季度完結成績61.70億元，同比增加36.53%，公司的成績連續快速增加。從單季度財務指標來看
，公司三季度完結收入52.77億元，同比增加55.43%，高於上半年收入同比增速水平
，三季度歸母淨利潤11.33億元
，同比增加36.15%
，與上半年成績同比增速水平根本相等。

儲備資源豐富，“十四五”有望堅持高增加。根據公司公告的交流記載，公司估計“十四五”期間年新增裝機不少於500萬千瓦，截至年中公司累計儲備資源超1.4億千瓦
，上半年新增資源儲備超4000萬千瓦，新增獲取核準/備案容量730.29萬千瓦，截至6月底公司在建項目裝機容量算計為1527.3萬千瓦，其中風電項目規劃763.8萬千瓦、太陽能發電項目規劃763.5萬(wan)千(qian)瓦(wa)。大(da)規(gui)劃(hua)的(de)儲(chu)備(bei)和(he)在(zai)建(jian)項(xiang)目(mu)

，足(zu)以(yi)支(zhi)撐(cheng)公(gong)司(si)裝(zhuang)機(ji)容(rong)量(liang)完(wan)結(jie)持(chi)續(xu)性(xing)的(de)高(gao)增(zeng)加(jia)，而(er)在(zai)裝(zhuang)機(ji)規(gui)劃(hua)的(de)持(chi)續(xu)增(zeng)加(jia)之(zhi)下(xia)公(gong)司(si)成(cheng)績(ji)也(ye)有(you)望(wang)堅(jian)持(chi)較(jiao)高(gao)的(de)增(zeng)速(su)水(shui)平(ping)。

股票激勵原則性獲批
，進一步激起成績“穩增加”潛力。公司年頭收到國務院國有資產監督管理委員會下發的《關於中國三峽新能源(集團)股份有限公司施行限製性股票激勵方案的批複》(國資考分〔2022〕23號)，原則同意公司施行限製性股票激勵。公司股權激勵掛鉤成績考核目標，對2022-2024年期間每年的淨資產收益率、經營收入
、ΔEVA均有一定要求，有望進一步激起公司核心骨幹的主觀能動性，進一步加強公司高增加的預期。

投資建議與估值：基於公司最新財務數據，咱們調整公司盈餘猜測，估計公司2022-2024年EPS為0.29元
、0.36元和0.40元，對應PE分別為20.89倍、16.78倍和14.74倍，維持公司“買入”評級。

危險提示

1、新建項目投產進度與效益不及預期危險;

2、風況、光照資源不及預期危險。