通威股份(600438)：快速發力組件業務 與行業共同成長

公司近期公告南通25GW組件項目。公司布局一體化組件產能，多晶矽盈餘高位
，電池片困境反轉，發力組件事務，完成與職業共同生長。

出資要點：

保持“增持”評級。公司發布最新組件擴產公告
，快速發力組件事務。保持2022-2024年EPS預測6.31、5.11、5.52元,保持目標價94.65元。獲益多晶矽繼續高景氣
，電池片盈餘改進，公司業績繼續高增;發力組件事務布局一體化
，與職業共同發展。

組件事務繼續發力
，快速進入職業一線。1)公司公告在南通市出資25GW高效光伏組件項目
，估計固定資產出資約40億元，項目方案於2023年開工建造，並力爭於2023年末前投產;2)公司近期入選BNEF全球光伏組件製造供貨商Tier 1榜單。咱們計算公司現在已構成組件產能約14GW
，規劃2023年落地南通25GW+鹽城25GW+金堂16GW組件，估計2023年末前構成組件產能80GW;估計公司2022/2023/2024年組件出貨將分別達5/30/50GW，快速邁入一線組件商隊伍。

龍long頭tou發fa展zhan謀mou變bian，一yi體ti化hua估gu值zhi重zhong塑su。公gong司si已yi在zai矽gui料liao與yu電dian池chi片pian範fan疇chou積ji累lei深shen厚hou職zhi業ye經jing驗yan與yu優you勢shi，並bing開kai始shi大da力li發fa展zhan組zu件jian事shi務wu。公gong司si布bu局ju一yi體ti化hua事shi務wu，競jing爭zheng優you勢shi非fei常chang明ming顯xian，將jiang成cheng為wei職zhi業ye內nei首shou家jia從cong矽gui料liao-矽片-電池片-組zu件jian的de一yi體ti化hua企qi業ye

，有you望wang進jin一yi步bu展zhan示shi公gong司si在zai全quan產chan業ye鏈lian競jing爭zheng實shi力li。預yu期qi公gong司si後hou續xu將jiang繼ji續xu開kai辟pi組zu件jian事shi務wu商shang場chang，前qian期qi將jiang以yi國guo內nei地di上shang電dian站zhan項xiang目mu為wei主zhu，並bing繼ji續xu開kai辟pi海hai外wai途tu徑jing和he產chan品pin認ren證zheng，脫tuo節jie此ci前qian資zi本ben商shang場chang預yu期qi盈ying餘yu周zhou期qi憂you慮lv，完wan成cheng與yu職zhi業ye共gong同tong發fa展zhan
，享xiang受shouEPS與估值雙擊。

催化劑。矽料價格保持高位、非矽成本繼續下降、新產能繼續建造。

風險提示。疫情
、彙率
、貿易等影響海外光伏需求。