部分工程機械企業股價已具備安全邊際

   與市場普遍觀點不同
，我們通過一個分布滯後回歸模型測算了工程機械行業公司未來ROE的波動區間，並以此為基礎通過合理條件下P/B=ROE/Ke估算了各公司PB。結果表明部分領先企業股價已具備了較為充分的安全邊際
，維持對中聯重科、柳工及山推股份的增持評級。

    與基於曆史數據的簡單統計分析相比
，我們的結論在以下兩方麵更具合理性：

    （1）我們在ROE與FAI增速、PPI之間建立了具有統計顯著性的相關關係
，能夠估算不同固定資產投資及成本變動條件下的企業ROE水平，因而具有更好的外推性

；

    （2）包含了對不同企業內生績效差異的考慮，從而避免了單純計算重置成本的局限。

    ROESA=36.79+0.86ROESA(-1)+0.40DFAI(+1)-0.33PPI(-1)是我們最終確定的模型，其中ROESA是經季節調整後的淨資產收益率，DFAIshigudingzichantouzizengsudeyijiechafen。moxingzhengtijuyoutongjixianzhuxingqiegexiangguanxishudefuhaojunjuyouhehuluojidejingjihanyi
，yinciwomenxiangxinmoxingshiyouxiaode。

    基於上述模型我們估算了5家重點跟蹤工程機械公司未來的ROE及PB，結果表明中聯重科
、柳工及山推股份當前價格對應PB已逐漸具有安全邊際
，而三一重工、安徽合力則偏高。

    此ci外wai，我wo們men相xiang信xin工gong程cheng機ji械xie已yi成cheng為wei機ji械xie行xing業ye中zhong盈ying利li增zeng長chang最zui富fu彈dan性xing的de子zi行xing業ye。因yin此ci，宏hong觀guan經jing濟ji層ceng麵mian出chu現xian的de積ji極ji變bian化hua將jiang能neng迅xun速su體ti現xian為wei企qi業ye盈ying利li的de改gai善shan。我wo們men對dui未wei來lai固gu定ding資zi產chan投tou資zi增zeng速su予yu了le偏pian於yu保bao守shou的de預yu測ce，但dan同tong樣yang相xiang信xin08Q4後的行業運行環境存在改善的可能。

    當然，基於數理統計的分析結論與企業基本麵實際尚存在一定差異，我們推測較小的樣本容量
、偏少的自變量數量等均有可能是造成這種偏差的原因，這需要持續的修正並結合對公司基本麵的判斷。