資源國家經濟複蘇帶動工程機械出口好轉

投資評級與估值。我們看好資源國家經濟複蘇對中國工程機械產品的出口拉動作用。建議買入對出口敏感度更高的山推股份[13.50 7.14%]、徐工科技[31.58 1.25%]、中聯重科[23.88 0.38%]和三一重工[33.85 1.68%]。中國工程機械產品主要出口到資源國家，2009nianyilai
，ziyuanpinjiagedafuhuisheng，daidongziyuanguojiajingjikuaisufusu，qiduiyuzhongguogongchengjixiechanpindexuqiuyekaishihuifu。genjugeleigongchengjixiechanpinchukouzhanbi
、對資源國出口占總出口量的比率，我們認為履帶式起重機、推土機和汽車起重機對資源國經濟恢複的敏感程度更高
，將受益於資源國需求回升。同時
，根據公司出口收入占比
、主要產品對資源國出口占比等指標，依次推薦山推股份、徐工科技、中聯重科和三一重工
，維持四家公司的“買入”評級。

關鍵假設點：1
、資源價格維持高位
，帶動資源國家經濟複蘇；2、資源國家經濟刺激措施按計劃實施
；3、中國政府維持對出口的刺激措施。

有別於大眾的認識。市場認為中國工程機械行業受全球經濟危機影響，短期內出口無法恢複。我們認為：1.資源國家在資源價格回升、政府刺激計劃的影響下
，資源國家經濟已經回升；2.中(zhong)國(guo)政(zheng)府(fu)的(de)出(chu)口(kou)刺(ci)激(ji)計(ji)劃(hua)和(he)中(zhong)國(guo)企(qi)業(ye)的(de)對(dui)外(wai)工(gong)程(cheng)承(cheng)包(bao)有(you)利(li)於(yu)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)出(chu)口(kou)的(de)恢(hui)複(fu)和(he)增(zeng)長(chang)。所(suo)以(yi)我(wo)們(men)看(kan)好(hao)資(zi)源(yuan)國(guo)家(jia)經(jing)濟(ji)恢(hui)複(fu)對(dui)部(bu)分(fen)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)產(chan)品(pin)的(de)出(chu)口(kou)拉(la)動(dong)作(zuo)用(yong)。根(gen)據(ju)各(ge)個(ge)產(chan)品(pin)出(chu)口(kou)占(zhan)比(bi)、資源國出口占總出口量的占比
，我們認為履帶式起重機、推土機和汽車起重機對資源國經濟恢複的敏感程度更高

，將受益於資源國需求回升。

股價表現的催化劑。履帶式起重機、推土機和汽車起重機出口數據的逐步好轉。

核心假設的風險。風險來自於資源價格的大幅回落。如果資源價格再次大幅回落
，將降低資源國家的實際購買力，減少對中國工程機械的需求。（申銀萬國[4.84 3.20%]證券研究所）