工程機械行業：下半年謹慎看好

        上半年機械行業受到國內大規模基建投資的影響部分行業如挖掘機銷量出現了較高的增速；但是全行業由於更多的受金融危機的影響，銷量出現同比較大的下降
，如裝載機、叉車
、推土機等。特別是出口累計下降達40%，由you於yu機ji電dian產chan品pin的de出chu口kou占zhan我wo國guo出chu口kou半ban壁bi江jiang山shan
，而er目mu前qian機ji電dian產chan品pin的de出chu口kou又you遇yu見jian前qian所suo未wei有you的de困kun難nan局ju麵mian


，因yin此ci我wo們men對dui工gong程cheng機ji械xie行xing業ye的de出chu口kou並bing不bu樂le觀guan。

        與市場不同的觀點：我(wo)們(men)認(ren)為(wei)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)下(xia)半(ban)年(nian)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)應(ying)該(gai)更(geng)多(duo)地(di)關(guan)注(zhu)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)的(de)變(bian)化(hua)
，而(er)不(bu)是(shi)出(chu)口(kou)的(de)複(fu)蘇(su)。工(gong)程(cheng)行(xing)業(ye)出(chu)口(kou)目(mu)前(qian)仍(reng)在(zai)下(xia)降(jiang)通(tong)道(dao)，在(zai)外(wai)需(xu)市(shi)場(chang)沒(mei)有(you)明(ming)顯(xian)改(gai)善(shan)前(qian)，在(zai)人(ren)民(min)幣(bi)與(yu)美(mei)元(yuan)彙(hui)率(lv)保(bao)持(chi)基(ji)本(ben)穩(wen)定(ding)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，指(zhi)望(wang)依(yi)靠(kao)出(chu)口(kou)來(lai)拉(la)動(dong)國(guo)內(nei)機(ji)械(xie)行(xing)業(ye)的(de)複(fu)蘇(su)為(wei)時(shi)尚(shang)早(zao)。挖(wa)掘(jue)機(ji)
、裝載機本身出口占比就僅占10%左zuo右you
，即ji使shi下xia半ban年nian有you所suo恢hui複fu，也ye難nan以yi改gai變bian行xing業ye的de基ji本ben麵mian狀zhuang況kuang。而er且qie由you於yu此ci輪lun金jin融rong危wei機ji有you可ke能neng改gai變bian國guo外wai的de消xiao費fei方fang式shi，對dui國guo內nei過guo去qu幾ji年nian依yi靠kao向xiang國guo外wai轉zhuan移yi過guo剩sheng產chan能neng拉la動dong經jing濟ji的de增zeng長chang方fang式shi可ke能neng麵mian臨lin被bei動dong調tiao整zheng。

        如ru果guo上shang半ban年nian行xing業ye投tou資zi機ji會hui在zai於yu關guan注zhu國guo家jia四si萬wan億yi刺ci激ji計ji劃hua所suo帶dai來lai的de基ji建jian投tou入ru
，下xia半ban年nian我wo們men認ren為wei應ying該gai更geng多duo的de關guan注zhu房fang地di產chan投tou資zi的de變bian化hua。房fang地di產chan投tou資zi的de加jia速su將jiang對dui工gong程cheng機ji械xie特te別bie是shi混hun凝ning土tu機ji械xie的de銷xiao售shou構gou成cheng直zhi接jie促cu進jin作zuo用yong。房fang屋wu新xin開kai工gong率lv拐guai點dian已yi經jing在zai5 月出現，下半年將會繼續轉暖。但需要注意的另一點是成本上升對公司業績的影響開始顯現。由於鋼價連續15 周的上漲，對部分工程機械行業公司將構成成本上升的直接壓力，進而影響下半年公司業績。比如柳工。

        經過6 月下旬到7 月yue初chu的de上shang漲zhang
，行xing業ye估gu值zhi水shui平ping已yi經jing高gao於yu市shi場chang平ping均jun市shi盈ying率lv水shui平ping，估gu值zhi優you勢shi並bing不bu存cun在zai。機ji械xie行xing業ye可ke能neng在zai下xia半ban年nian更geng多duo的de需xu要yao依yi靠kao基ji建jian投tou資zi和he房fang地di產chan投tou資zi來lai帶dai動dong。下xia半ban年nian對dui工gong程cheng行xing業ye我wo們men隻zhi能neng謹jin慎shen看kan好hao。個ge股gu推tui薦jian在zai行xing業ye內nei具ju有you估gu值zhi優you勢shi的de中zhong聯lian重zhong科ke、安徽合力
、山推股份。由於三一重工的增發具有一定不確定性和柳工受原材料漲價影響較大，我們謹慎推薦。

        中聯重科（000157）：起重機是2009 年國內複蘇勢頭最好的工程機械，汽車起重機又是起重機行業中增長勢頭最好的產品。公司起重機業務占比超過46%。1-5 月汽車起重機銷售收入同比增長30%。通過收購了意大利的CIFA 公司，又使公司混凝土機械的生產規模大幅提升。下半年在房地產行業複蘇的拉動下
，混凝土機械將加快複蘇。09 年2 季度實現淨利潤至7.84 億人民幣
，同比上升46%，環比上升161%。下半年產品需求將依然保持旺盛。中銀國際研究所將目標價格上調至34.60 元。

        安徽合力（600761）：一季度收入同比下降37%

，淨利潤下降121%

，主要是由於出口急劇下降。出口占公司收入比例約30%左右，占利潤約40%左右。二季度叉車銷量比一季度有所上升，公司收入和淨利潤也會體現出來。公司經營穩健
，財務風險較小。公司P/E、P/B 為同行業上市公司中最低。下半年叉車出口有望回暖，公司收入和淨利潤都會有所體現，目前估值具有一定優勢。

       山推股份（000680）：推土機表現要好於裝載機，公司目前的推土機在國內市場占有率為50%以上，出口量占到全國出口總量75%，是(shi)行(xing)業(ye)絕(jue)對(dui)龍(long)頭(tou)。山(shan)推(tui)與(yu)濰(wei)柴(chai)整(zheng)合(he)有(you)利(li)於(yu)提(ti)高(gao)山(shan)推(tui)控(kong)製(zhi)成(cheng)本(ben)和(he)加(jia)強(qiang)市(shi)場(chang)開(kai)拓(tuo)。下(xia)半(ban)年(nian)出(chu)口(kou)環(huan)比(bi)將(jiang)上(shang)升(sheng)，對(dui)公(gong)司(si)下(xia)半(ban)年(nian)業(ye)績(ji)構(gou)成(cheng)利(li)好(hao)。公(gong)司(si)09 年、10 年動態PE 為19 倍
、15 倍，具有估值優勢。