柳工：國內鋼材價格連續上漲 風險值得注意

   柳工2009年上半年實現淨銷售收入49.6億人民幣，同比下降11%。但是公司淨利潤同比上升1%至3.7億人民幣，主要歸功於鋼材成本大幅下降。但是，自4月中旬以來，國內鋼材價格已 經連續17周上漲。我們認為公司09年下半年的毛利率可能會低於上半年。我們將目標價格下調至20.37元，維持買入評級。

    支撐評級的要點：2009年上半年，公司裝載機銷量為14，577台，同比下降20%
，而整個行業銷量同比下降33%。

    2009年上半年，公司挖掘機銷量為1

，463台，同比下降4%

，略好於行業6%的降幅。

    總體而言，由於4萬億經濟刺激計劃效果全麵顯現以及房地產投資可能出現明顯恢複，我們估計2009年下半年工程機械產品需求將比較旺盛。

    評級麵臨的主要風險：鋼材價格持續上漲。

    估值：由於近期鋼材價格連續上漲，我們將柳工10年盈利預測下調10%。目前該股10年市盈率為13.4倍，我們認為並不貴。我們將目標價由22.65元人民幣下調至20.37元人民幣，相當於18倍10年市盈率。維持買入評級。