徐工科技：高鐵拉動 持續高增長

    gaotiedengjijianxiangmuladongxiaoyingjiangyanxu。hexiaoliangtongbidafujianshaodeqitagongchengjixiepinzhongxiangbi
，qicheqizhongjixingyeshangbannianshixiantongbizhengzengchangzhuyaoshilaiziyugaotiedengjijianxiangmudexuqiuladong。1-7月
，鐵路部門完成固定資產投資2817.08億元
，同比增長110.6%，實現鐵路基本建設投資2474.94億元
，同比增長136%
，分別完成全年目標的40%和41%
，xiabannianjiangjiasujianshe。ciwai
，shangbannianxinkaigongxiangmudetongbidafuzengchang


，kaolvdaogongchengxiangmuliucheng
，jiangzaijinniansanjidumojinrudaguimoshigongwangji，duiyuqicheqizhongjichanpindexiaoshoujiangchanshengchixuyouxiaodeladong。

    公司市場份額穩中有增。2009年1-7月
，汽車起重機行業銷量約為15650台，同比增長7.5%；徐xu工gong具ju備bei移yi動dong式shi起qi重zhong機ji品pin牌pai知zhi名ming度du上shang的de突tu出chu優you勢shi
，技ji術shu研yan發fa能neng力li處chu於yu國guo際ji先xian進jin水shui平ping，擁yong有you包bao括kuo底di盤pan在zai內nei的de完wan善shan的de上shang遊you供gong應ying鏈lian體ti係xi


，以yi及ji廣guang泛fan的de海hai內nei外wai下xia遊you營ying銷xiao渠qu道dao等deng難nan以yi在zai短duan期qi內nei複fu製zhi的de綜zong合he優you勢shi
，市shi場chang占zhan有you率lv穩wen中zhong有you升sheng。上shang半ban年nian公gong司si汽qi車che起qi重zhong機ji銷xiao量liang約yue為wei7600台
，占市場份額56.3%，略高於去年全年水平，預計全年公司起重機產品銷量有望增長20%，市場份額進一步提升。

    海外市場企穩，出口有望恢複。經曆多年的海外市場開拓，徐工起重機出口占全行業出口的75%以上
，約占30%海外市場份額，其中以資源國為主
，在澳大利亞市場占有率約65%，中東的市場占有率約40%
，亞洲周邊市場約35%，非洲市場約40%。2009年(nian)以(yi)來(lai)，伴(ban)隨(sui)著(zhe)全(quan)球(qiu)經(jing)濟(ji)形(xing)勢(shi)的(de)不(bu)斷(duan)改(gai)善(shan)
，大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)價(jia)格(ge)回(hui)升(sheng)，海(hai)外(wai)市(shi)場(chang)，尤(you)其(qi)是(shi)資(zi)源(yuan)國(guo)需(xu)求(qiu)逐(zhu)漸(jian)複(fu)蘇(su)，預(yu)計(ji)今(jin)年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)將(jiang)拉(la)動(dong)行(xing)業(ye)出(chu)口(kou)的(de)恢(hui)複(fu)。未(wei)來(lai)幾(ji)年(nian)徐(xu)工(gong)將(jiang)增(zeng)加(jia)20個海外經銷商和5個海外備件中心
，同時，集團層麵對於海外並購以及戰略合作夥伴的推進，將對公司海外業務的進一步增長產生實質性拉動。

    產品結構升級符合行業未來發展趨勢。隨著起重機產品下遊市場逐漸從交通基建項目擴展到石化、電力
、采礦、建jian築zhu等deng行xing業ye，國guo內nei市shi政zheng工gong程cheng施shi工gong工gong藝yi技ji術shu提ti升sheng
，施shi工gong裝zhuang備bei大da型xing化hua趨qu勢shi明ming顯xian。公gong司si在zai大da噸dun位wei汽qi車che起qi重zhong機ji和he全quan路lu麵mian起qi重zhong機ji上shang持chi續xu多duo年nian投tou入ru研yan發fa
，目mu前qian，包bao括kuo全quan路lu麵mian起qi重zhong機ji等deng均jun已yi批pi量liang進jin入ru國guo際ji市shi場chang，300噸以下可全麵取代進口。2009年1-6月，100噸以上全地麵起重機市場占有率提升至75.5%。

    催化劑與風險因素：高鐵、電力、石shi化hua等deng大da規gui模mo基ji建jian項xiang目mu的de持chi續xu
，海hai外wai市shi場chang的de企qi穩wen回hui暖nuan
，以yi及ji集ji團tuan層ceng麵mian對dui於yu包bao括kuo海hai外wai收shou購gou在zai內nei的de戰zhan略lve合he作zuo將jiang是shi公gong司si業ye績ji快kuai速su增zeng長chang的de催cui化hua劑ji，預yu計ji公gong司si未wei來lai三san年nian淨jing利li潤run複fu合he增zeng長chang率lv為wei176%

；海外下遊市場需求回暖的不確定性以及主要產品市場產能過剩的可能性則是公司麵臨的主要風險。

    我們上調公司盈利預測，給予公司20倍PE的估值水平，對應2010年預測每股收益的合理股價為46.4元，維持買入評級。