工程機械行業快報：2017年資產負債表持續修複 2018年利潤表存彈性

去年挖掘機銷量達14萬台
，同比翻翻：據工程機械協會統計
，2017年12月，各類挖機銷售1.4萬台
，同比漲幅102.6%;2017全年銷售挖機14.03萬台，同比漲幅99.5%。其中大陸市場銷量13.06萬台，同比漲幅107.5%;出口銷量0.97萬台
，同比漲幅32.0%。去年挖機銷量同比高速增長
，與國內經濟整體回暖、環保政策趨嚴、存量出清後更新需求、采礦業投資、基礎設施建設和城鎮化建設等多重因素有關。

diguqishixianquchanneng，xingyejizhongdutishengsuizheguoneiqiyeduiwajuejixieyanfanenglidetisheng，chanpinxingnengjizhiliangmingxiangaishanxiangguanpeitaochanyedebuduanwanshanjiechanpinpaishizhanlvyicong2008年的25%提升至近三年來較為穩定的50%。2012年以來
，企業在市場需求整體明顯下滑的過程中完成了去產能
，集中度穩中有升;2016年nian下xia半ban年nian起qi行xing業ye回hui暖nuan，龍long頭tou企qi業ye憑ping借jie技ji術shu優you勢shi和he優you異yi的de供gong應ying鏈lian體ti係xi，快kuai速su的de市shi場chang反fan應ying能neng力li和he完wan善shan的de銷xiao售shou服fu務wu網wang絡luo快kuai速su占zhan領ling市shi場chang，市shi場chang集ji中zhong度du大da幅fu升sheng高gao。2012-2015年挖機的CR8穩定在65%左右;而按2017年前10月累計銷量，CR8已提升至76%。

高基數下工程機械今年或將維持一定的增速：據工程機械協會

，從2017年前11月的挖機銷量數據看

，西部地區銷量4.54萬台，大幅領先東、中部的3.60和3.64萬台。大陸市場的大、中、小挖全年累計銷量分別為1.92萬
、3.20萬、7.93萬台，同比增幅分別為154.8%、138.2%、89.2%。dawaxuqiuzhuyaojizhongzaineimenggujixinandengkuangchanfengfudediqu
，erzhongxiaowazhuyaojizhongzaihuadonghexinandengchengzhenhuashuipingjiaogaojijijianwangshengdediqu。womenpanduan
，jinnianzhengzhizhouqijiangweichizhengxiangyingxiang，chengshi、交通、新農村建設將繼續保持較快增長;煤炭、鐵礦石、水泥價格維持近年曆史相對高位，複工率提升具有可持續性;而據鐵甲工程機械網，二手挖機今年同比銷量漲幅150%以上
，存量逐漸出清將持續刺激換新需求的釋放。考慮到2017年的14萬銷量的高基數
，預計今年挖機銷量將實現17萬台左右，同比增長約20%。

2017年資產負債表修複
，2018年利潤表存彈性：據工程機械協會，去年前八個月裝載機、推土機、平地機銷量同比增速約40%
，汽車起重機同比增速超過100%。我們認為，工程機械行業經曆了2012-2015年的持續低穀期，2016-2017年銷量回升後，行業內主要企業的資產負債表得到持續的修複和改善;今年在預判維持高位銷量水平並實現一定增速的基礎上

，我們認為利潤表存在一定的彈性。我們重點推薦：起重機龍頭徐工機械、挖掘機龍頭三一重工、核心零部件企業恒力液壓及艾迪精密等。

風險提示：宏觀經濟不景氣導致工程機械需求下滑;高基數下銷量同比增速低於預期;行業競爭致議價能力變弱影響毛利率水平等。華金證券股份有限公司