從造船企業看造船市場：“噸位”決定“地位”

上(shang)半(ban)年(nian)
，全(quan)球(qiu)船(chuan)舶(bo)市(shi)場(chang)的(de)回(hui)升(sheng)勢(shi)頭(tou)得(de)到(dao)進(jin)一(yi)步(bu)延(yan)續(xu)
，行(xing)業(ye)人(ren)士(shi)普(pu)遍(bian)認(ren)為(wei)，現(xian)階(jie)段(duan)國(guo)際(ji)船(chuan)舶(bo)市(shi)場(chang)已(yi)走(zou)出(chu)曆(li)史(shi)絕(jue)對(dui)穀(gu)底(di)，未(wei)來(lai)風(feng)險(xian)與(yu)機(ji)遇(yu)並(bing)存(cun)，複(fu)蘇(su)之(zhi)路(lu)仍(reng)將(jiang)漫(man)長(chang)。中(zhong)國(guo)船(chuan)舶(bo)行(xing)業(ye)也(ye)繼(ji)續(xu)呈(cheng)現(xian)回(hui)暖(nuan)之(zhi)勢(shi)
，上(shang)半(ban)年(nian)新(xin)承(cheng)接(jie)船(chuan)舶(bo)訂(ding)單(dan)同(tong)比(bi)大(da)幅(fu)增(zeng)長(chang)
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，行業仍未擺脫低迷態勢
，盈利難的問題仍然嚴峻。中國船舶工業行業協會數據顯示，前7月，船舶行業80家重點監測企業實現主營業務收入1383億元
，同比下降8.4%;利潤總額12.2億元
，同比下降32.2%。

而聚焦中國大陸上市的兩家造船企業中國重工(601989.SH)和*ST船舶(600150.SH)

，其利潤出現大幅增長，與行業整體利潤下降不同，呈現出明顯的規模效應——體量越大的業績回暖越明顯。說到業績回暖，主因當然是市場本身回暖
，但兩家也都提到了前段時間大熱的“債轉股”起到的作用。

業績：體量決定增量

中國重工

上半年，中國重工實現營業收入194.19億元
，同比增長0.99%;利潤總額8.21億元，同比增長1696.73%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤9.53億元，同比增長51.73%;實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤8.91億元，同比增長6377.06%;基本每股收益0.044元;加權平均淨資產收益率1.18%。

截至6月30日
，中國重工資產總額2030.37億元，同比增長3.88%;負債總額1192.97億元，同比增長6.43%;所有者權益總額837.40億元
，同比增長0.45%
，其中，歸屬於母公司股東的所有者權益843.55億元
，同比增長32.36%;歸屬於母公司所有者的每股淨資產3.69元。

*ST船舶

上半年，雖然船舶市場形勢有所回暖，但競爭依然激烈。*ST船舶實現營業收入76.38億元，完成年計劃的52.67%;實現歸屬於母公司所有者的淨利潤2.03億元
，成功扭虧為盈。

上半年，*ST船舶聚焦主業，造船業務承接新船訂單14艘/170.96萬DWT。修船業務上，中船澄西承接合同金額3.91億元
，完成年計劃的43.47%。動力業務上，滬東重機上半年承接柴油機89台/186.17萬馬力
，功率數完成年計劃的51.75%。機電設備業務上
，*ST船舶承接機電設備合同金額7.76億元。

至6月底，*ST船舶累計手持造船訂單79艘/1244.68萬DWT，累計手持修船合同金額0.91億元;累計手持柴油機訂單220台/462萬馬力。

上半年，*ST船舶完工交付船舶14艘/221.16萬DWT
，噸位數完成年計劃的46.91%;完成修船129艘/4.20億元
，產值完成年計劃的46.68%;柴油機完工70台/170.46萬馬力，功率數完成年計劃的45.34%;實現機電設備產值5.25億元。重點產品方麵，外高橋造船40萬噸VLOC、2萬TEU型船，中船澄西3.7萬噸瀝青船
、6.4萬噸級散貨船
，滬東重機成套產品方麵目前世界最大的19米頂管機按期優質成功交付。

“債轉股”功不可沒

在解釋業績回暖原因時，中國重工指出三點：一是上半年
，全球航運市場小幅上漲，國際原油價格持續走強，全球船舶市場延續2017年回升勢頭;二是中國重工繼續推進供給側結構性改革，堅持高質量發展與創新驅動發展，以軍為本
、軍民融合，推進資源重組整合，全力做好虧損企業治理，下屬子公司虧損麵及虧損額同比降幅明顯;三san是shi中zhong國guo重zhong工gong積ji極ji響xiang應ying國guo務wu院yuan有you關guan降jiang杠gang杆gan的de工gong作zuo要yao求qiu，通tong過guo市shi場chang化hua債zhai轉zhuan股gu項xiang目mu及ji以yi自zi有you資zi金jin對dui下xia屬shu子zi公gong司si暫zan補bu流liu動dong資zi金jin等deng方fang式shi，有you效xiao降jiang低di有you息xi負fu債zhai規gui模mo及ji資zi金jin成cheng本ben，報bao告gao期qi內nei利li息xi支zhi出chu同tong比bi降jiang幅fu較jiao大da，有you力li促cu進jin了le業ye績ji提ti升sheng。

可見，除了市場本身回暖的因素外
，“債轉股”這種手段也有力促進了造船企業的業績回升。2018年，中國重工完成了市場化債轉股項目，所募資金已於2017年10yueqianquaneyongyuchanghaijinrongjigouyouxifuzhai。weijinyibujiangdiqiyegangganlv，zhongguozhonggongyiziyouzijinduixiashuzigongsijinxingzanbuliudongzijin，zhuanxiangyongyuchanghaizigongsiyouxifuzhai。baogaoqinei，zhongguozhonggongpingjunyouxifuzhaiguimoyou603.02億元下降至448.90億元
，同比減少154.12億元。

*ST船舶也指出

，2018年2月華融瑞通股權投資管理有限公司等8名投資者
，以“債權直接轉為股權”和“現金增資”兩種方式對公司子公司外高橋造船和中船澄西分別增資47.75億元和6.25億元實施市場化債轉股。另外報告期子公司外高橋造船轉讓了其持有的長興重工36%股權和中船聖彙26%股權
，股權轉讓後外高橋造船不再持有長興重工和中船聖彙股權
，長興重工和中船聖彙不再納入公司合並範圍。受上述重要事件影響，*ST船舶報告期末銀行借款比年初減少97.18億元
，也有力減少了利息支出。

民企風頭正健

值得一提的是，與央企中國重工和*ST船舶相比，新加坡上市的中國最大民營造船企業揚子江船業(BS6.SGX)上半年業績更加亮眼。二季度，揚子江船業實現營業收入80億元，同比增長110%;歸屬於上市公司股東的淨利潤9.95億元
，同比增長38%;上半年
，實現營業收入和淨利潤129.26億元和15.9億元，同比分別增長53%和15%。與中國重工和*ST船舶相比，該業績即便算不上獨占鼇頭，但肯定算是風頭正健。

前7月，揚子江船業共接獲新船訂單22艘，合同金額9.82億美元。截至8月7日
，手持訂單量41億美元，排名中國第一、世界第四。

揚子江船業稱，得益於大型船舶的交付，其造船業務收入顯著增加，二季度共交付大型船舶20艘，而在2017年同期僅交付4艘。基於此，其核心造船業務的毛利率達到21%
，同比增加一個百分點。此外，二季度，揚子江船業造船相關的航運物流及租船、船舶設計和拆船等業務也獲得增長
，由2017年同期的6900萬元增至1.33億元。

來源：航運交易公報