懸在光伏板塊頭上的一把劍

拋開新能源遠期星鬥大海的大格局不談
，著眼於下個季度和下一年，出資快速變化的新能源職業不得不如履薄冰。

上周指數跌破3000點，大部分公司股價回到4月27日的底部鄰近。而縱觀光伏股票
，股價相比4月27翻倍的許多，首要原因是獲益了本年俄烏戰役。這部分邏輯前麵說了許多，不再多談，要害是後麵怎麼樣?

先看總量。21年末預期22年裝機220GW，22年實踐裝機或許在280-300GW。俄烏戰役導致歐洲需求大超預期，本年獲益海外光伏裝機的公司股價根本都大漲新高，而內需驅動的公司則表現疲軟。

當下對下一年(23年)光伏裝機展望
，谘詢機構線性外推保守者喊320GW，組件巨子喊350GW，達觀出資者喊400GW+。

整體來看
，這麼大一個職業，下一年還能堅持20-30%的增速

，長時間空間還十分大
、十分難得，跌下來就有時機。

整體的糾結點首要是價格、方位和估值，而這些都能夠靠價格的漲跌來化解，進而轉化為波段性時機。

一起正如商場曩昔從未猜測準確過光伏每一年的裝機需求
，意外總比預期多
，光伏需求就如薛定諤的貓一般
，不能猜測;但打開盒子就會有答案，所以盯梢與應對的含義大於猜測。

我們能看到本年光伏供應端大擴產，大部分環節下一年的供應開釋後應該在350-400GW以上。

所以假如下一年需求在400GW以上
，職業或許是一個繼續高景氣的緊平衡。但一旦需求回落到350GW以下
，部分本年缺貨的產品
，下一年或許進去到供過於求狀況。

從缺到過剩是懸在許多環節頭上的一把劍

，也是需求格外留意的危險點。

跟著矽料供應的不斷增加

，矽料價格下行是大趨勢。博弈點首要是矽料價格下行的支撐在哪裏
，這也取決於下一年的光伏需求。

一起矽料降價讓出來的贏利將被其他環節分割。以及矽料不缺之後
，舊的短板被補上
，新的供應短板又是什麼，這是本年Q3買賣電池片、電站、石英砂、EVA粒子等環節的首要邏輯。

而假如需求低於預期
，下一年這些環節沒有供不應求，後年新產能一出來，邏輯就容易幻滅。

即使需求真的超預期，這些環節真的供不應求。下一年經過產品漲價業績大增，PE或許會被壓縮到矽料的估值水平
，預期買賣者將進入兌現階段
，或許也是再比誰跑得快。

矽(gui)料(liao)價(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)帶(dai)動(dong)組(zu)件(jian)價(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)
，使(shi)遞(di)延(yan)的(de)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)開(kai)始(shi)迸(beng)發(fa)
，這(zhe)是(shi)確(que)定(ding)性(xing)的(de)時(shi)機(ji)，所(suo)以(yi)純(chun)國(guo)內(nei)需(xu)求(qiu)為(wei)主(zhu)的(de)公(gong)司(si)或(huo)許(xu)有(you)一(yi)波(bo)短(duan)暫(zan)的(de)修(xiu)複(fu)。

danjieyuguoneineijuanyanjun，yinglilvbo，xuqiudaidongliangsheng
，neijuandaidongjiadie

，zuizhongneixuhuanjiedeyinglikaishihuoxuhuidiyuyuqi。danjincongbianyanheboyijiaodukaolvhuiyouyiboshiji。

這個思路下新能源電力運營商的時機是確定的，其他內需主導的支架、逆變器等公司是彈性種類。

外需受俄烏戰役的不確定性、benniangaojishuyijiquanqiushuaituiyuqiyingxiang，xiayinianxuqiuzenmebuquedingxingjiaoda。diejiaxianzaidabugewaixudaoxianggongsigujiazaigaowei，zhetiaoxiangerenqingxiangyuxianduobi。

遠yuan期qi看kan

，能neng源yuan自zi主zhu可ke控kong下xia歐ou洲zhou的de光guang伏fu需xu求qiu隻zhi多duo不bu少shao，但dan世shi界jie摩mo擦ca帶dai來lai的de脫tuo鉤gou預yu期qi或huo許xu會hui對dui外wai需xu導dao向xiang公gong司si的de估gu值zhi產chan生sheng係xi統tong性xing限xian製zhi，就jiu像xiang現xian在zai商shang場chang害hai怕pa上shang市shi公gong司si有you美mei籍ji董dong事shi長chang相xiang同tong。

一yi句ju話hua總zong結jie，職zhi業ye邏luo輯ji沒mei鬆song動dong，外wai需xu仍reng舊jiu旺wang盛sheng但dan預yu期qi不bu明ming
，有you不bu確que定ding性xing

，疊die加jia股gu價jia在zai較jiao高gao方fang位wei，是shi資zi金jin猶you豫yu的de首shou要yao原yuan因yin。跌die下xia來lai就jiu不bu猶you豫yu了le，所suo以yi大da跌die要yao敢gan買mai，漲zhang上shang去qu要yao舍she得de賣mai
，職zhi業ye從cong主zhu升sheng浪lang進jin入ru震zhen蕩dang階jie段duan，適shi合he做zuo波bo段duan。

內需確定性會起來，有量但贏利彈性或許不行
，是下一階段的階段性景氣度博弈時機。

上麵是職業β
，職業β變弱之後，找α要看結構。

短缺環節，現在持續漲價盈餘不斷走強的首要就是電池片。鈞達現已被抱團成為核心標的了，彈性小了
，但還能夠做波段。

Topcon新勢力沐邦高科(SH：603398)市值較大了，新玩家還有預期的有聆達股份(SZ：300125)和麥迪科技(SH：603990)。聆達股份9月董事會座位大換
，麥迪科技新總經理，協鑫布景剛增持上市公司股票500萬。

後續有什麼大動作不清楚
，但還能夠盯梢盯梢。

另外新勢力擴產會影響一波設備需求，獲益的仍舊是捷佳偉創(SZ：300724)。但捷佳偉創要考慮Topcon擴產完後，HJT假如沒有大突破，鈣鈦礦太遠
，會進入到青黃不接階段，進入兌現階段。

HJT一條線，下一年是十分要害的一年，原本都覺得22年能商業化，現在看要推後到下一年。

從第一性原理出發
，HJT工藝四步
，比Topcon的12步簡略，一起低溫工藝能夠把矽片做到80-100μm，下降矽片本錢30%(相比Topcon的極限130μm)，遠期還能和鈣鈦礦做疊層進一步提高發電效率。

而非矽本錢端經過絲網印刷、銀漿配方改善、銀包銅
、遠期的電鍍銅下降銀耗。

當前銀耗28mg/w，產業展望下一年到15mg/w，年末10mg/w，下降50%，疊加矽片本錢下降30%。看到了商業化的性價比，也是下一年光伏最有想象空間的技術進步方向。

但現在所有的降本路線展望均來自於HJT玩家的PPT和指引，這兒炒股的、忽悠的、吹噓的、踏踏實實在做的都有，真真假假很難驗證，現在還沒有看到實質上的迸發信號。

而另一邊Topcon的商業化擴產十分敏捷
，假如下一年HJT還不能降本，很或許失去時機，被Topcon拿下半壁河山。

所以下一年關於HJT而言，十分重要
，生死攸關。也是現在個人認為需求要點盯梢的方向。

假如HJT迸發，伴跟著的必然是電池片設備
、超薄矽片、鎢絲線
、低溫銀漿或銀包銅等方向的迸發，是下一年光伏或許最有迸發力的方向。

重新玩家來看，其他職業需求的萎靡吸引很多其他職業在競爭中活下來的贏家轉型光伏內卷，典型如消費電子。

消費電子曩昔是一年一代產品，迭代快、本錢操控極強
，是和紡織有一拚的內卷之王。

本年很多走投無路的消費電子公司轉型光伏，例如逆變器代工，技術上降維、本錢上或許更有優勢，海外做充電寶的使用現有海外渠道切去做便攜式儲能和戶用儲能的。

這些都為職業競爭帶來新的變數和時機，這些曩昔證明過自己的企業再次轉型背水一戰，仍舊值得關注。

這既是新玩家的機遇
，也是老玩家的危險，未來我們會看到許多光伏職業了解的黑馬
，由於他們曩昔都是其他範疇的白馬。