銀河證卷邱世梁：三季度工程機械有望反彈

       6月23日
，銀河證券2011年中期策略會在深圳舉行，會議主題為“棘輪困境 價值回歸”
，金融界網站全程直播。銀河證券研究部機械行業首席分析師邱世梁在會上發布了下半年機械行業投資策略報告。

　　以下為報告摘要：

　　qiushiliangzaibaogaozhongzhichu，congzhongchangqilaikankanhaoxinxingchanyedeshebei，zhegeshebeiweilaiwunianneishuyuzhuanxingqi，chuantongzhouqixingxingyedejihuihaicunzai
，yunyuzhexinxingshebeidejihui。duanqilaikanchuantongdeshebeileixingyekanhaode。duiyudajiaguanzhudegongchengjixie，womenrenweimuqianjingqiduzaigaowei，congyijidulaikanjingqidufeichanggao。youyuyoucuxiaodeyinsudaozhiduierjidudetouzhiyijijingxiaoshangkucundeyuanyin。erjidudeshujuhuanbixiahuafeichangkuai。erjidudehuanbihaizaixiahua。kanshangbanniandeshuju
，muqiandeshujubijiaozhengchang，qingxiangyurenweisanjiduhuitichudiaoshizhendeyingxiang，shujubijiaozhenshi。

　　從(cong)三(san)季(ji)度(du)開(kai)始(shi)
，從(cong)同(tong)比(bi)和(he)環(huan)比(bi)都(dou)往(wang)上(shang)。因(yin)此(ci)，看(kan)好(hao)三(san)季(ji)度(du)的(de)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)的(de)反(fan)彈(dan)。對(dui)於(yu)造(zao)船(chuan)的(de)景(jing)氣(qi)我(wo)們(men)認(ren)為(wei)第(di)一(yi)位(wei)，周(zhou)期(qi)是(shi)向(xiang)下(xia)的(de)，小(xiao)周(zhou)期(qi)是(shi)向(xiang)上(shang)。短(duan)期(qi)是(shi)看(kan)好(hao)這(zhe)個(ge)行(xing)業(ye)。我(wo)們(men)對(dui)中(zhong)周(zhou)期(qi)來(lai)講(jiang)不(bu)看(kan)好(hao)。對(dui)於(yu)煤(mei)礦(kuang)機(ji)械(xie)我(wo)們(men)認(ren)為(wei)景(jing)氣(qi)度(du)一(yi)般(ban)的(de)。轉(zhuan)型(xing)產(chan)業(ye)除(chu)了(le)鐵(tie)路(lu)估(gu)值(zhi)比(bi)較(jiao)低(di)以(yi)外(wai)
，剩(sheng)下(xia)的(de)都(dou)是(shi)估(gu)值(zhi)比(bi)較(jiao)高(gao)的(de)。這(zhe)時(shi)要(yao)繼(ji)續(xu)看(kan)一(yi)些(xie)子(zi)行(xing)業(ye)。目(mu)前(qian)我(wo)們(men)對(dui)鐵(tie)路(lu)和(he)核(he)電(dian)來(lai)看(kan)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)景(jing)氣(qi)可(ke)以(yi)維(wei)持(chi)
，但(dan)是(shi)很(hen)難(nan)超(chao)越(yue)。在(zai)順(shun)周(zhou)期(qi)子(zi)行(xing)業(ye)沒(mei)有(you)機(ji)會(hui)時(shi)他(ta)才(cai)會(hui)有(you)機(ji)會(hui)。對(dui)於(yu)一(yi)些(xie)裝(zhuang)備(bei)行(xing)業(ye)是(shi)蓄(xu)勢(shi)的(de)過(guo)程(cheng)。我(wo)們(men)自(zi)下(xia)而(er)上(shang)做(zuo)一(yi)些(xie)。

　　從景氣度來看
，剛才也講過，基本上的邏輯還是對於子行業邏輯驅動的判斷。宏觀上判斷，上半年CPI下(xia)行(xing)
，投(tou)資(zi)增(zeng)速(su)上(shang)行(xing)。剛(gang)才(cai)講(jiang)了(le)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)除(chu)了(le)有(you)邏(luo)輯(ji)認(ren)為(wei)一(yi)季(ji)度(du)有(you)透(tou)支(zhi)和(he)庫(ku)存(cun)原(yuan)因(yin)。導(dao)致(zhi)二(er)季(ji)度(du)環(huan)比(bi)下(xia)滑(hua)快(kuai)，三(san)季(ji)度(du)開(kai)工(gong)會(hui)慢(man)慢(man)放(fang)出(chu)來(lai)。首(shou)席(xi)宏(hong)觀(guan)認(ren)為(wei)寬(kuan)財(cai)政(zheng)的(de)政(zheng)策(ce)會(hui)慢(man)慢(man)釋(shi)放(fang)出(chu)來(lai)
，加(jia)強(qiang)對(dui)工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)有(you)反(fan)彈(dan)的(de)原(yuan)因(yin)判(pan)斷(duan)。工(gong)程(cheng)機(ji)械(xie)看(kan)細(xi)一(yi)點(dian)是(shi)處(chu)於(yu)成(cheng)長(chang)的(de)後(hou)期(qi)，未(wei)來(lai)兩(liang)三(san)年(nian)以(yi)後(hou)會(hui)進(jin)入(ru)平(ping)穩(wen)的(de)增(zeng)長(chang)期(qi)。

　　所謂的“十二五”計(ji)劃(hua)
，三(san)一(yi)也(ye)好(hao)
，中(zhong)聯(lian)也(ye)好(hao)，收(shou)入(ru)翻(fan)番(fan)還(hai)不(bu)止(zhi)，未(wei)來(lai)五(wu)年(nian)從(cong)負(fu)荷(he)來(lai)看(kan)風(feng)險(xian)不(bu)大(da)。從(cong)增(zeng)速(su)來(lai)看(kan)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)前(qian)三(san)年(nian)增(zeng)速(su)快(kuai)一(yi)點(dian)，後(hou)麵(mian)會(hui)慢(man)一(yi)點(dian)。

　　gongchengjixiedajiaguanzhudubijiaogaoyixie。zuohenduodemeikuangjixieshi，genzongmeikuanggudingzichantouzi
，youxianxingdeguanxi。ruguogudingzichanzengsu，fangdichanxinkaigongmianjibushixianxingdeguanxi。ruguogongsiyaochixuzengchang，bushiyaoqiugudingzichantouzibuxiahua
，shixuyaomeiniangudingzichantouzizengsuyidingyaochaoguo10%多或者新開工麵積10%多才能保證行業不下滑。當超過臨界點時，彈性是比較大。到下滑時，彈性是三到四個點。

　　假定去年的銷量是120
，如果固定資產投資增速，如果20%時，需求增速是20%。但是
，當15%的時候需求增速有可能是負的10%。彈性比較大。

　　工程機械對新開工麵積和固定資產投資增速理論上這樣的。保有量轉移會導致理論失真。一般來講，工程機械大概在10倍(bei)附(fu)近(jin)時(shi)可(ke)以(yi)進(jin)入(ru)關(guan)注(zhu)點(dian)。如(ru)果(guo)碰(peng)到(dao)小(xiao)周(zhou)期(qi)往(wang)上(shang)時(shi)，業(ye)績(ji)公(gong)告(gao)期(qi)通(tong)常(chang)會(hui)反(fan)彈(dan)，曆(li)史(shi)上(shang)的(de)經(jing)驗(yan)是(shi)這(zhe)樣(yang)的(de)，觀(guan)測(ce)曆(li)史(shi)也(ye)是(shi)這(zhe)樣(yang)的(de)。我(wo)們(men)的(de)組(zu)合(he)比(bi)較(jiao)明(ming)確(que)的(de)，從(cong)穩(wen)健(jian)角(jiao)度(du)來(lai)看(kan)傾(qing)向(xiang)於(yu)買(mai)龍(long)頭(tou)。從(cong)彈(dan)性(xing)來(lai)看(kan)
，二(er)線(xian)股(gu)看(kan)好(hao)的(de)。

　　其(qi)實(shi)，觀(guan)察(cha)到(dao)一(yi)些(xie)基(ji)建(jian)的(de)數(shu)據(ju)。目(mu)前(qian)看(kan)到(dao)二(er)季(ji)度(du)銷(xiao)量(liang)下(xia)滑(hua)，鐵(tie)路(lu)投(tou)資(zi)的(de)基(ji)建(jian)數(shu)據(ju)基(ji)本(ben)上(shang)是(shi)同(tong)步(bu)的(de)
，跟(gen)蹤(zong)數(shu)據(ju)有(you)意(yi)義(yi)，對(dui)判(pan)斷(duan)有(you)幫(bang)助(zhu)。我(wo)們(men)認(ren)為(wei)未(wei)來(lai)行(xing)業(ye)逐(zhu)漸(jian)集(ji)中(zhong)，看(kan)好(hao)行(xing)業(ye)龍(long)頭(tou)。

　　congluojishanglaikan，zaibuquedingxingshihuituijianyixienizhouqidezixingye。zaihediantielumeiyoubuliyinsudeshihoutui，baokuohangtianjungong。hangtianjungongbushikanhaode
，youqishiqiyiqianhou。jinronggudetouziluojibushitaikanjingtaidePE，看更多的是別的因素。總結了一些我們認為可以參考的估值航天軍工股。

　　航母目前來看更看好的是航母這個產業鏈上的。從未來來看
，如果說轉型。未來五年以後看好的子行業比較遠

，可能是飛機、衛星
、導航這條線，北鬥產業鏈的公司。那一塊我們認為蓄勢待發的是這個產業。目前在航天軍工這一塊推薦的是包括衛星、航空動力（600893）。

　　zhongguocongjixielaikan，muqianshiqiangshi，haizaizhengji。congtadetedianlaikan，xiangduilaijiangzichanbijiaoqingde。erqiezhongguozaiquanqiujingzhengjiaodulaikan，zuirongyizaizhengjishangqudeyoushi
，shejidaohexinbujiankeyiyongyixierenlichengbendeyoushi，shouhoufuwudeyoushi。

　　dangzhengjiqiyedadaoyidingguimoheyanshendeshihou，jichujianhenqiangjichuangleiqiyehenqiang。zhongguomuqianlaikanjichuangqiyebuhuiyouhendadejihui。qishiyiqianyezuoguozheyangdeyanjiu，bentushichangxuqiubijiaodashi
，yikaobentushichangqudeguimoyoushishi，caihuiqudejingzhengyoushi。jingdiandeguanlixuehezhanlvexueshangyouyoushide。

　　傳chuan統tong來lai看kan
，機ji械xie基ji礎chu件jian市shi場chang空kong間jian很hen大da
，目mu前qian來lai看kan很hen多duo中zhong高gao端duan的de還hai是shi需xu要yao進jin口kou。這zhe個ge行xing業ye要yao取qu決jue於yu這zhe個ge中zhong國guo的de材cai料liao產chan業ye。整zheng個ge產chan業ye鏈lian上shang同tong步bu進jin步bu的de情qing況kuang下xia，中zhong國guo的de基ji礎chu件jian公gong司si才cai能neng取qu得de進jin步bu。在zai基ji礎chu件jian公gong司si我wo們men對dui行xing業ye的de判pan斷duan認ren為wei未wei來lai五wu年nian有you一yi個ge增zeng速su。行xing業ye有you這zhe麼me高gao的de增zeng長chang是shi可ke以yi的de。在zai機ji械xie基ji礎chu件jian的de公gong司si裏li麵mian看kan好hao的de天tian馬ma和he中zhong鼎ding股gu份fen（000887）。

　　化工裝備這一塊，今天也有幸請到了石化裝備CEO
，待會可以聽他的精彩演講。

　　huagongzhuangbeicongerjishichanglaikanjixielimiantebieguanzhugongchengjixie。huagongzhuangbeiguimohaishitingdade，danshitouzibiaodelaikanbushihenduo。daduozixingyezouguolegaozengchangqi。

　　haigongzhuangbeiyeshiyigexushichanye，yinweizhongguozaizheyikuaicongjingzhengshanglaikanhaishichuyuxiangduidelieshi，xuyaoshijianhuoququanqiudejingzhengli。danshiconggengchangyidiandezhouqilaikan，kanhaohaigongzhegexingyede。congbiaodelaikan，haigongzhuangbeimeiyouzhaodaohenheshidezuoweidandudebiaode，zhegechanyechuyuxushidechanye。

　　煤mei炭tan機ji械xie增zeng長chang屬shu於yu相xiang對dui平ping穩wen的de增zeng長chang期qi

，我wo們men看kan好hao的de公gong司si偏pian向xiang看kan好hao龍long頭tou。這zhe個ge行xing業ye高gao增zeng長chang結jie束shu了le
，更geng多duo的de是shi小xiao煤mei礦kuang重zhong組zu大da煤mei礦kuang帶dai來lai的de一yi些xie機ji會hui。因yin為wei新xin增zeng的de固gu定ding資zi產chan投tou資zi高gao增zeng長chang結jie束shu了le。這zhe個ge行xing業ye隻zhi有you至zhi下xia而er上shang研yan究jiu
，板ban塊kuai性xing機ji會hui不bu是shi很hen大da。

　　鐵(tie)路(lu)這(zhe)一(yi)塊(kuai)
，景(jing)氣(qi)是(shi)持(chi)續(xu)的(de)
，但(dan)是(shi)缺(que)乏(fa)上(shang)調(tiao)的(de)空(kong)間(jian)，估(gu)值(zhi)水(shui)平(ping)有(you)信(xin)譽(yu)，彈(dan)性(xing)不(bu)夠(gou)。從(cong)鐵(tie)路(lu)設(she)備(bei)這(zhe)一(yi)鏈(lian)來(lai)看(kan)，現(xian)在(zai)關(guan)鍵(jian)零(ling)部(bu)件(jian)的(de)國(guo)產(chan)化(hua)看(kan)到(dao)很(hen)高(gao)，真(zhen)實(shi)的(de)國(guo)產(chan)化(hua)很(hen)低(di)的(de)。我(wo)們(men)看(kan)好(hao)進(jin)口(kou)替(ti)代(dai)的(de)一(yi)些(xie)公(gong)司(si)，在(zai)關(guan)鍵(jian)零(ling)部(bu)件(jian)上(shang)能(neng)進(jin)口(kou)替(ti)代(dai)的(de)公(gong)司(si)。我(wo)判(pan)斷(duan)是(shi)在(zai)2012年公司出現不少。更關注的是那一塊的公司。

　　造船我們認為中周期是向下的
，反彈不具持續性。我們覺得會走比較長的“U”型。我們判斷在2012年左右周期才能起來。目前不是很看好這個行業
，隻是看好一些交易型的機會。

　　核he彈dan設she備bei因yin為wei日ri本ben地di震zhen的de原yuan因yin導dao致zhi全quan球qiu對dui核he電dian的de恐kong懼ju
，我wo們men覺jiao得de影ying響xiang是shi深shen遠yuan的de。中zhong國guo不bu會hui因yin此ci而er停ting止zhi，但dan是shi我wo覺jiao得de超chao預yu期qi的de空kong間jian和he概gai率lv變bian小xiao。我wo們men不bu太tai看kan好hao這zhe個ge行xing業ye。我wo們men覺jiao得de比bi較jiao難nan以yi超chao預yu期qi。另ling外wai，看kan好hao一yi些xie人ren造zao金jin剛gang石shi及ji工gong具ju產chan業ye鏈lian。

　　工業自動化智能裝備這一塊
，從上市公司來看估值比較高
，這個行業可以持續研究。