三一市價收購意味著集團低價增持

　 三一重工公告

，擬向梁穩根等10名自然人（三一集團的實際控製人）收購三一重機投資有限公司100%的股權，本次交易完成後，三一重機挖掘機資產和業務全部注入上市公司。三一集團或其實際控製人以4億元的淨資產換得三一重工1.18億股，稱得上是低價增持。

　　我wo們men認ren為wei，定ding向xiang增zeng發fa收shou購gou集ji團tuan優you質zhi資zi產chan方fang案an符fu合he預yu期qi。本ben次ci收shou購gou方fang案an已yi在zai市shi場chang預yu期qi之zhi中zhong，與yu預yu期qi方fang案an相xiang同tong的de是shi收shou購gou集ji團tuan的de優you質zhi資zi產chan，增zeng厚hou每mei股gu收shou益yi；不同之處在於三一集團或其實際控製人增持了上市公司7.34%的股份。

　　以三一重機2008年6月30日賬麵價4.09億元（未經審計）計算，本次收購溢價3.84倍。公告中預測三一重機2008年淨利潤為1.456億元（扣除證券投資虧損後的淨利潤為2.1億元）
，2009年預計淨利潤為3.8億元，則2008年和2009年按股權價值19.8億元測算的模擬市盈率為13.60倍（扣除證券投資虧損的市盈率為9.43倍）和5.21倍，略高於可比公司中聯重科(000157,股吧)和徐工科技(000425,股吧)2008年的PE
，2009年PE明顯低於行業平均水平。

　我們認為盈利承諾顯示了大股東的信心。交易主體梁穩根等10名自然人承諾本次交易經中國證監會審核通過並實施完畢後
，2009—2011年三年內三一重機每年實現淨利潤均不低於3.8億元，若不足則梁穩根等10名自然人將在三一重工當年年度報告披露後的30日內以現金方式全額補償三一重工。

　　本次增持後三一重機已成為國產挖掘機品牌的龍頭。2007年，鬥山
、現代、小鬆、日立、卡特比勒前5位合資品牌銷量合計4.5萬台
，占據了國內市場約70%的市場份額，2008年三一重機增長更為迅速，前9個月銷售挖掘機2344台
，市場占有率達到3.2%，成為國內國產品牌的佼佼者。我們預計2008年
、2009年三一重機的銷售收入為23億元和38億元。

　　三一重機挖掘機資產及業務全部進入上市公司，三一重機研究院以及挖掘機環保節能技術
、液壓技術也進入上市公司。三一重工的主導產品將覆蓋混凝土輸送泵、混凝土泵車、全液壓振動壓路機、瀝青攤鋪機、旋挖鑽機
、履帶起重機、大da中zhong小xiao型xing挖wa掘jue機ji等deng工gong程cheng機ji械xie係xi列lie產chan品pin。三san一yi重zhong機ji擁yong有you國guo內nei領ling先xian的de研yan發fa技ji術shu人ren員yuan
，我wo們men認ren為wei未wei來lai關guan鍵jian零ling部bu件jian的de技ji術shu會hui取qu得de突tu破po

，目mu前qian主zhu要yao的de零ling部bu件jian進jin口kou主zhu要yao來lai自zi於yu日ri本ben川chuan崎qi。